基本金属铅锌周报：矿紧托底锌偏强，供需双降铅震荡

锌行业分析

• 供应：2月全球精矿产量96.4万吨，港口库存20.41万吨；3月精炼锌开工率84.5%，国内3月产量57.78万吨。
• 需求：镀锌管、镀锌板开工均上行；3月镀锌板出口量超115.7万吨；氧化锌、压铸锌周频数据表现稳定。
• 库存：全球库存36.6万吨，LME库存10.28万吨。
• 估值：国内TC 1050元/吨，进口TC 36美元/吨；现货走弱，1-3月差65元Con，LME贴水3.63美元。
• 持仓：沪锌投机度平缓，LME投资基金净多3.5万手。
• 风险：国内挤仓风险度偏低，LME注销仓单占比下降，风险度较低。
• 观点：锌矿紧加工费下行，低库存托底结构偏强。

铅行业分析

• 供应：中国铅矿3月产量约12.2万吨；废料供应进一步趋松；再生铅、原生铅开工呈上升趋势。
• 需求：蓄电池相关周频数据稳定；汽车销量同比走弱；铅蓄电池价格维持。
• 库存：国内五地库存6.43万吨，LME库存27万吨。
• 估值：再生铅亏损，精废价差为25；铅锭现货进口窗口微弱开启；0-3月价差36元/吨Con，现货贴水扩大。
• 持仓：国内投机度下降，海外投资基金净少2万手。
• 风险：期货库存维持，目前5.6万吨；LME铅仓单集中度下降。
• 观点：铅供需双降，节前震荡格局延续。

研究员简介

• 郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，专注铅、锌产业链研究，拥有丰富的实地考察经验和产业链上下游交流经验。

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