招期基本金属锌铅周报：宏观压制与基本面分化，双弱震荡中寻方向

锌市场分析

• 供应：7月精矿产量同比减少5.7%，进口量增加33.6%；7月精炼锌产量预计增加23.1%，进口量增加11.3%。
• 需求：开工率偏弱，镀锌管&结构件、镀锌板、7月镀锌板出口量、氧化锌、压铸锌等周频数据均显示需求复苏缓慢。
• 库存：七地库存13.3万吨，LME库存6.9万吨。
• 估值：国内TC 3900元/吨，进口TC 92.5美元/干吨；现货贴水，0-3月差30元Backc，LME-0.53美元Con。
• 持仓：沪锌投机度偏低，LME投资基金净多2.75万手。
• 风险：国内挤仓风险度偏低，LME锌现金集中度中位，注销仓单占比高位。

铅市场分析

• 供应：中国铅矿7月产量增加3.7%，进口量增加28.3%；废蓄价格略微回落；原生、再生开工走平。
• 需求：蓄电池相关周频数据、汽车销量、铅蓄电池价格维持稳定。
• 库存：国内五地库存6.9万吨，LME库存27.9万吨。
• 估值：再生铅综合中高度亏损，精废价差0元/吨；精矿进口窗口维持打开；0-3月差29元/吨Contango，现货略微走强。
• 持仓：国内投机度走弱，海外投资基金净多0.6万手。
• 风险：沪铅挤仓风险度偏低，LME铅仓单集中度中位。