南华期货白糖产业周报：警惕原糖走弱拖累内盘20260208

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾

  1. 国内白糖（05合约）能否触底反弹：当前05合约贴水广西糖价，但与巴西配额外进口价接近，价格易受原糖影响。国内需求一般，国际原糖偏弱，预计拖累国内糖价，上行空间有限，上方60日均线压力较大。
  2. 国际原糖（15美分）为何站不住：跌破14.5-15美分区间，因巴西出口成本达15.2美分，该成本线或转为压力而非支撑，全球供应过剩加剧。

• 交易逻辑

  • 近端（3-5价差）：1月以来持续震荡，上周小幅回升，但03合约库存高、春节备货成交一般，后续03压力大于05，关注价差收缩机会。
  • 远端（SR2605/SR2609）：SR2605贴水现货但接轨配额外进口价，易随原糖波动；SR2609进口压力（5月起）和结转库存压力均大于SR2605，未来机会或在新榨季。

• 投机型策略建议

  • 行情定位：震荡磨底，警惕反弹回落风险。
  • 基差/月差策略：无。
  • 近期策略回顾：多空仓频繁调整，如多SR2511（止损）、卖现货+买SR2511、买01空现货（均止盈）等。

产业客户操作建议

（未详细展开，原文未提供具体建议）

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息

  • 利多：欧盟2026/27榨季产量预计降至1550万吨（缩减9%）；巴西1月出口糖同比减少2.09%（累计减少7.15%）。
  • 利空：云南25/26榨季已开榨50家（同比增2家）；广西2025/26榨季产糖402.9万吨（同比降78.8万吨），工业库存增4.23万吨。

• 下周关注事件：巴西港口待运食糖数量、周度糖出口数据。

盘面解读

• 内盘（郑糖）

  • 价量：上周震荡微跌，SR2605减仓5229万手，最大获利席位加仓空单，外资净空单微增。技术面震荡，上方60日均线压力大。
  • 基差月差：03合约基差走强（贴水盘面8元/吨），进口利润回落；1月以来3-5价差震荡，备货行情结束后或收缩，关注机会。

• 外盘（原糖）

  • 价量：上周跌0.84%至14.14美分，跌破14.5-15美分区间，CFTC非商业净空18.2万手。
  • 月差：转为近弱远强Contango结构，泰国减产、印度增产、巴西增产，远月升水利于糖厂套保，15.2美分上方套保压力重现。

• 内外价差：配额制度下内外盘关联，郑糖波动小于原糖。当前内强外弱，进口利润丰厚，国内政策调控预期提供成本支撑，国际供应过剩使15.2美分成本线成压力。

估值和利润分析

• 进口利润：配额关税15%（配额内）、50%（配额外），外盘走低内盘坚挺致配额外利润丰厚。糖浆/预混粉进口稳定（马来西亚等国增加）。

供应及库存推演

• 供需平衡表：25/26榨季预估产量1156万吨（同比增3.56%），数据暂不作为真实参考依据。