核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：白糖内强外弱，郑糖上涨可持续性存疑。外盘ICE原糖下跌，国内郑糖上涨。巴西四月下半月糖产量超预期，国际糖供应预期上涨，对原糖形成利空；郑糖上涨受农产品资金流入和厄尔尼诺天气升水影响，但基本面未明显改善，供应压力仍在，消费疲软，上方承压，关注5530附近压力线突破情况。
- 近端交易逻辑：交易国际"弱现实"与持仓成本，25/26榨季糖产量预估上调，需求旺季未到，近月合约承压，但广西现货价在5300-5400元/吨形成成本支撑，关注消费旺季去库情况，技术面5530附近压力，5330附近支撑，关注区间博弈机会。
- 远端交易逻辑：交易弱现实同时，对强预期（全球供应偏紧、厄尔尼诺）定价，郑糖呈远强近弱结构，关注印度、巴西产区天气、进口政策及新榨季产量预期，若厄尔尼诺带来实质性干旱，远月或有相对近月更优的做多机会。
- 投机型策略建议：
- 行情定位：宽幅震荡，5330-5530区间内运行，关注区间交易机会。
- 基差、月差及对冲套利策略建议：无。
- 产业客户操作建议：无。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：巴西计划提升汽油无水乙醇掺混比例至32%。
- 利空信息：巴西4月下半月糖产量达180万吨（同比高95万吨），港口待装运食糖船只数量和数量增加，我国科学家破解甘蔗增糖关键基因。
- 下周重要事件关注：巴西港口周度待运食糖数量及船只数，巴西周度糖出口数据。
盘面解读
- 内盘：
- 单边走势：主力SR2609合约周涨0.82%，收盘5412元/吨，增仓，空单小幅减持，外资席位净多单小幅减仓，技术面5530附近压力，5330附近支撑，短期区间震荡。
- 基差月差结构：基差下行明显（最便宜可交割品贴水盘面469元/吨），因巴西增产预期压低现货糖价，叠加期货走强；09-01价差震荡回落，短期白糖区间震荡，月差尚不具备明显扩大基础。
- 外盘：
- 单边走势：原糖价格上周跌4.16%，收盘14.07美分/磅，CFTC非商业持仓维持空头头寸。
- 月差结构：原糖期货维持近弱远强Contango结构，近端受美伊局势和原油回落影响，远端交易2026/27榨季可能由过剩转为短缺（预估短缺55万吨）、能源价格上涨带来的"乙醇替代效应"及厄尔尼诺风险溢价，远月升水对糖厂套保有利，15.2美分上方套保盘压力重现。
- 内外价差跟踪：国内糖价相对国际糖价坚挺，进口糖利润尚可，国内现货需求一般但成本线支撑价格企稳，国际白糖偏弱，巴西产量预估增产，地缘政治导致能源价格波动，原糖15.2美分成本线成压力。
估值和利润分析
- 进口利润跟踪：我国食糖净进口国，种植成本高，实行配额制度（进口配额关税15%，配额外关税50%），近期配额外进口利润丰厚，从马来西亚等国进口量增加，糖浆及预混粉进口相对稳定。
供应及库存推演
- 供需平衡表推演：25/26榨季广西、云南等主产区产量预估1276万吨（同比增长14.33%），总供给攀升，表观需求量预计达1882.2万吨（近五年新高）。
