核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：全国棉花累计公证检验量同比增加，下游订单减少，纺纱负荷下滑，但纺织企业维持逢低买入，棉价传导不畅，利润受挤压。内外棉价差持续走扩，预计带动一季度进口增加，压制国内棉价。美棉受宏观环境影响，年后若棉粮比价低位，植棉面积或缩减，但需警惕未点价合约量高位的回调风险。
- 近端交易逻辑：棉价受宏观情绪扰动，产业供需偏紧提供支撑，郑棉上方空间受内外价差制约，春节前或以震荡为主，关注下游进口动态及订单表现。
- 远端交易逻辑：国内下游产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，刚性消费提升。中美关税缓和及美国补库需求支撑国内消费。新年度进口配额偏低，供需或仍趋紧，关注政策变化及新疆棉花目标价格补贴对农户植棉积极性影响。
- 交易型策略建议：CF2605区间14300-15000，回调布局多单。
- 产业客户操作建议：...
重要信息
- 利多信息：新棉交售率、加工率、销售率均同比提高；12月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长；棉制品出口量、单价环比增长；美国2025/26年度陆地棉净签约量增加。
- 利空信息：12月我国出口纺织品服装同比下降；11月美国纺服进口量同比、环比均下降。
- 下周关注：国内棉花工商业库存、美棉出口数据、美国对外贸易政策调整。
盘面解读
- 价量及资金：郑棉区间震荡，14500元/吨附近支撑有效，上方压制明显，无明确趋势，春节前多空观望。
- 月差结构：主力合约维持contango，预期年度末供需趋紧，下年度新疆植棉面积或缩减，远月合约偏强。
- 基差结构：棉花基差持稳，南疆喀什机采31级双29/杂3内报价CF05+1000及以上，北疆较多在1200及以上。
估值和利润分析
- 下游纺纱利润：新疆纱厂成本优势明显，12月起利润受挤压，本周略有改善。
- 进口利润：内外棉价差走扩，12月棉花、棉纱进口量同比增加，1月花纱进口或进一步增加。
供应及库存推演
- 供需平衡表推演：疆棉丰产，总产预期上调；增发20万吨滑准税配额，预计新年度进口110万吨，进一步增发概率低；内需温和回暖，中美贸易缓和支撑消费；预期25/26年度国内棉花供需偏紧。
