核心矛盾及策略建议
当前影响LPG价格走势的核心矛盾包括：
- 成本端原油市场震荡：中长期受供应过剩和地缘政治影响，短期地缘因素主导，美伊局势波动导致原油价格震荡。
- 外盘丙烷偏震荡：中东发运量中性，到岸贴水较高；美国寒潮影响供应下滑，库存去库加速。
- 内盘基本面持稳：供应端延续偏低状态，到港量不高，港口库存小幅累库，炼厂商品量低位回升；需求端PDH装置检修导致延续偏弱。
交易逻辑：
- 近端：基本面相对稳定，盘面受美伊局势影响宽幅波动，美伊局势为短期扰动项。国内液化气外卖量54.88万吨，到港量50.8万吨，港口库存201.8万吨，FEI现货价格收至597美元/吨，升贴水53.5美元/吨，国内最便宜交割品价格4390元/吨，基差132元/吨。
- 远端：供应端预期2026年整体供应有韧性，中东增产项目将投入运营，美国产量增速放缓但出口扩张；需求端中印增速放缓，中国化工行业利润低迷，印度民用领域普及率接近饱和，韩国裂解产能整合退出需关注。
交易策略建议：
- 行情定位：震荡，价格区间PG03 3800-4500。
- 基差策略：观望，盘面波动大。
- 月差策略：逢高反套，03合约强制注销月，短期仓单量不大。
- 对冲套利策略：关注内外价差机会。
产业客户操作建议：根据市场波动和供需情况调整操作。
重要信息及关注事件
本周重要信息
- 利多信息：伊朗拒绝停止核浓缩，美国调遣军事资源往中东。
- 利空信息：PDH装置维持检修，开工率约62%。
下周重要事件关注
- 美国1月纽约联储1年通胀预期（2.10）
- 中国CPI/PPI，美国1月失业率（2.11）
- 美国1月季调CPI（2.13）
盘面解读
价量及资金解读
- 内盘：
- PG03合约偏震荡，主要盈利席位净持仓增加，龙虎榜多空无明显变化，外资净多头小幅增仓。
- 技术指标显示逢低多配。
- 月间呈现BACK结构，3-4月差收于-303元/吨。
- 外盘：
- FEI M1收至545.5美元/吨，升贴水53.5美元/吨；CP M1收至535美元/吨，升贴水-15美元/吨；MB M1收至339美元/吨，升贴水+7.59美元/吨。
- 月差结构：FEI M1-M2收于28.02美元/吨，CP M1-M2收于13.5美元/吨，MB M1-M2收于2.6美元/吨。
- 区域价差：FEI-MB价差回落，FEI回吐部分风险溢价；FEI-MOPJ价差走弱。
估值和利润分析
- 上游利润：主营炼厂毛利771元/吨，山东地炼毛利143元/吨。
- 下游利润：PDH利润亏损，MTBE气分利润走强，烷基化油利润走强。
- 进出口利润：本周进口利润偏震荡，外盘价格波动较大。
供需及库存
海外供需
- 美国：产量受天气影响下滑，需求变动不大，出口微增，库存去库加速但整体偏高。
- 中东：2025年出口LPG同比增长2.43%，发往中国同比增长25.21%。
- 印度：2025年需求同比增长6.67%，进口同比增长8.12%。
- 韩国：2025年进口LPG同比下降2.56%，四季度裂解经济性不佳。
- 日本：2026年1月进口LPG同比下降4.78%，库存同比新低。
国内供需
- 供需平衡：供应端外放量不高，需求端化工减少燃烧增加，一季度PDH检修导致化工需求边际走弱。
- 供应：主营炼厂开工率81.81%，独立炼厂开工率51.68%，液化气外卖量54.88万吨，到港量50.8万吨，港口库存201.8万吨。
- 需求：PDH装置检修，MTBE需求稳定，烷基化油需求稳定，燃烧需求增加。
