核心矛盾及策略建议
核心矛盾
当前影响LPG价格走势的核心矛盾包括：
- 成本端原油市场风险增加：美伊冲突升级导致中东地缘风险溢价上升，霍尔木兹海峡关闭风险加剧，全球避险情绪升温，推动原油价格飙涨。
- 外盘丙烷延续强制：中东地区发运量整体中性，沙特装置故障影响下，FEI升贴水20，CP升贴水0，霍尔木兹海峡实质关闭，短期供应担忧助推价格上行。
- 内盘基本面边际转弱：供应端商品量及到港增加，厂库及港库均增加；需求端PDH开工率下滑，检修装置仍将持续，但若中东供应受阻，到货量预期偏低，支撑价格。
近端交易逻辑
短期美伊局势是主要扰动项，霍尔木兹海峡关闭导致供应风险激增。国内基本面显示，外卖量增加，到港量上升，PDH开工率下滑，库存端厂内库容率及港口库存均增加。
远端交易预期
远端供应端预期明年仍有韧性，中东增产放缓但仍有新项目投入，美国产量增速放缓但出口持续扩张。需求端中印增速放缓，中国化工行业利润低迷，印度民用领域普及率接近饱和，韩国裂解产能整合退出需关注。
交易型策略建议
- 行情定位：高位震荡，价格区间PG04 4200-4800
- 基差策略：走缩，盘面溢价在地缘冲突下增加
- 月差策略：逢高反套
- 对冲套利策略：关注内外价差机会
产业客户操作建议
无具体建议，但需关注地缘政治及供需变化。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：沙特装置故障取消装船计划，伊朗关闭霍尔木兹海峡
- 利空信息：欧佩克+考虑增产至每日41.1万桶
下周重要事件关注
- 美伊局势发展
- 美国2月ISM制造业指数
- 中国官方制造业PMI
- 美国2月失业率
盘面解读
价量及资金解读
- 内盘：PG04合约偏震荡，主要盈利席位净持仓减少，龙虎榜多空均大幅增仓，外资净多头小幅增仓。技术指标显示日线仍在布林中轨上方，4600往上压力明显，预计周一跳空高开，方向上考虑逢低多配。月间呈现BACK结构，3-4月差收于-477元/吨，4-5月差收于75元/吨。
- 外盘：FEI、CP、MB均上涨，FEI升贴水20美元/吨，CP升贴水0美元/吨。月差结构显示FEI M1-M2走强明显。
- 区域价差跟踪：FEI-MB价差大幅走扩，美亚套利窗口打开，FEI较CP价差大幅走弱。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
- 上游利润：主营炼厂毛利走缩，山东地炼毛利增加
- 下游利润：PDH维持亏损状态，MTBE气分利润走弱，异构利润增加，烷基化油利润小幅走弱
进出口利润跟踪
进口利润偏震荡，华南地区进口利润走弱
供需及库存
海外供需
- 美国：产量回归，需求高位回落，去库节奏放缓，发往中国量下滑
- 中东：出口量偏低，霍尔木兹海峡关闭，沙特装置故障影响亚洲出口
- 印度：需求及进口同比增长
- 韩国：进口量同比增加，裂解经济性不佳
- 日本：进口量同比增加，库存同比新低
国内供需
- 供需平衡：国内产量高位，外放量不高，进口量不高
- 国内供应：主营炼厂开工率上升，独立炼厂开工率下降，外卖量及到港量增加，库存端厂内库容率下降，港口库存增加
- 国内需求：PDH部分装置检修，MTBE内外价差走强，烷基化油需求无变动，燃烧需求无具体信息
