核心矛盾及策略建议
当前影响LPG价格走势的核心矛盾包括：
- 成本端原油市场震荡反复：国际原油受供应过剩和地缘政治风险双重影响，短期情绪扰动为主。
- 外盘丙烷偏震荡：中东发运量低，美国累库，FEI升贴水20.5，CP升贴水28。
- 内盘基本面持稳：港口库存去化，PDH开工率76.32%，但行业持续亏损，部分企业检修预期。
交易逻辑：
- 近端：基本面相对中性偏强，PDH亏损难以持续，地缘冲突短期提供支撑。PG02价格4250元/吨，基差118元/吨。
- 远端：供应端中东增量、美国增速放缓但出口扩张；需求端中印增速放缓，韩国裂解产能退出需关注。
策略建议：
- 行情定位：震荡，价格区间3800-4400元/吨。
- 基差策略：震荡。
- 月差策略：震荡，逢高反套。
- 对冲套利策略：内外价差缩窄，逢低做扩PP/PG比价。
- 近期操作：逢高反套，买PP空PG观望，关注PDH负反馈和05PP对03PG做扩。
重要信息及关注事件
利多信息：
- 地缘问题频发提供短期支撑。
- 内盘基本面坚挺，港库去化，PDH需求稳定。
利空信息：
- PDH持续亏损，检修预期存在。
下周关注事件：
- 1.5美国ISM指数。
- 1.6马杜罗出庭、乌美会谈。
- 1.9中国PPI、CPI。
盘面解读
内盘：
- PG02合约震荡上涨，资金动向中性偏多。
- 月间BACK结构，1-2月差30元/吨。
外盘：
- FEI、CP、MB价格承压，主要因换月和库存因素。
- 月间近月相对有支撑，远端承压。
- 区域价差FEI-MB、CP-MB走强。
资金流向：
- 龙虎榜多空平衡，得力席位净空头增仓，外资和散户净多头。
估值和利润分析
上游利润：
- 主营炼厂毛利664元/吨，山东地炼毛利428元/吨，波动不大。
下游利润：
- PDH持续亏损，FEI成本PDH利润-221元/吨，CP成本-410元/吨。
- MTBE、异构、烷基化油利润均亏损。
进出口利润：
- 外盘价格走弱，进口利润小幅抬升。
供需及库存
海外供需：
- 美国：产量回升，需求偏弱，出口恢复中但累库。
- 中东：出口量偏低，明年供应仍具韧性。
- 印度：需求增长放缓，进口增幅有限。
- 韩国：进口维持高位，裂解利润支撑，部分检修延续。
- 日本：需求季节性明显，预期10月进口增加。
国内供需：
- 平衡表：供应高位但外放量不高，需求化工减少燃烧增加，四季度化工需求好于预期。
- 库存：港口端去库明显。
- 供应：炼厂开工率稳定，外卖量52.44万吨，到港量31.3万吨。
- 需求：PDH开工率76.32%，辽宁金发短停，山东成泰、玉皇盛荣检修，烷基化油需求稳定。
