核心矛盾及策略建议
当前LPG价格走势的核心矛盾包括：成本端原油市场震荡，受供应过剩和地缘政治风险影响；外盘丙烷偏震荡，中东发运量低，美国库存高需求弱；内盘基本面持稳，供应端到港量不高，港口库存去化，炼厂商品量低，PDH检修增加导致开工下行。LPG价格多数时间跟随外盘丙烷及原油波动，受地缘影响跟随原油波动，伊朗供应来源对价格形成支持，但国内需求端PDH装置检修导致边际走弱。
近端交易逻辑
基本面上相对持稳，液化气总供应量105.77万吨，环比增加1.16万吨，到港及炼厂商品量不高；需求端本期PDH开工率73.07%，MTBE开工68.76%。短期盘面重心在地缘问题上。截至周五国内最便宜交割品价格4440元/吨，基差303元/吨。
远端交易预期
远端供应端预期明年仍有增长趋势，中东OPEC+增产放缓但气田项目投入运营，美国产量增速放缓但出口扩张；需求端中印增速放缓，中国化工行业利润低迷抑制需求，印度民用领域普及率接近饱和，韩国裂解产能整合退出需关注。
交易型策略建议
- 行情定位：震荡价格区间PG03 3800-4400
- 基差策略：震荡走缩
- 月差策略：震荡，逢高反套
- 对冲套利策略：内外价差做缩，逢低做扩PP/PG比价
近期策略回顾
- 逢高反套3-4反套（持有），部分止盈
- 买PP空PG头寸观望
产业客户操作建议
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：中东发运偏低，内盘港库去化
- 利空信息：PDH检修增加，伊朗局势短期降温
下周重要事件关注
- 1.19 中国四季度GDP
- 1.20 中国LPR
- 1.22 美国 PCE指数
盘面解读
内盘
- 单边走势和资金动向：PG03合约震荡上涨，主要盈利席位净持仓小幅增加，龙虎榜多空无明显变化，外资净多头小幅增仓
- 技术分析：PG03整体偏震荡上涨，日线在4000-4300区间，小时线关注4100支撑
- 基差月差结构：月间BACK结构，3-4月差收于-242元/吨
外盘
- 单边走势：FEI及CP上涨，MB下跌
- 月差结构：MB近月承压
- 区域价差跟踪：FEI与MB价差走扩，CP与FEI价差回落
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
- 上游利润：主营炼厂毛利762元/吨，山东地炼毛利280元/吨
- 下游利润：PDH利润小幅波动，MTBE、异构、烷基化油利润亏损
进出口利润跟踪
本周进口利润偏震荡
供需及库存
海外供需
- 美国供需：产量持稳，需求偏多，出口恢复，库存去库但水平偏高
- 中东供应：2025年出口同比增长2.43%，发运偏低但改善
- 印度供需：2025年需求同比增长6.67%，进口同比增长8.12%，预期26年增量有限
- 韩国供需：2025年进口同比下降2.56%，LPG相对石脑油裂解经济性不好
- 日本供需：2025年进口同比下降2.58%，需求季节性明显，预期10月进口增加
国内供需
- 供需平衡：供应高位但外放量不高，进口量不高，化工需求减少燃烧需求增加，四季度化工需求好于预期，整体去库主要在港口
- 国内供应：主营炼厂开工率77.24%，独立炼厂开工率53.91%，外卖量51.87万吨，到港量53.9万吨，港口库存202.78万吨
- 国内需求：PDH检修增加，MTBE部分检修，烷基化油无变动，燃烧需求增加
