核心矛盾及策略建议
当前影响LPG价格走势的核心矛盾包括：
- 成本端原油市场震荡反复：国际原油受供应过剩和地缘政治风险双重影响，短期主要影响情绪；伊朗面临经济危机、社会抗议、制裁升级和地缘冲突，虽短期对LPG市场无实质性影响，但需关注。
- 外盘丙烷偏震荡：中东发运量低，美国需求及出口回升导致库存去库，但绝对值仍高；FEI升贴水34美元/吨，CP升贴水30美元/吨。
- 内盘基本面持稳：供应端到港量不高，港口库存去化，炼厂商品量偏低；化工需求端PDH开工率约75%，但行业持续亏损，关注检修情况。
核心观点：
- LPG价格多数时间跟随外盘丙烷及原油波动，但内盘PG受现实及预期共同影响。
- 现实端：内盘基本面中性偏强，港口库存持续去库，PDH开工率高。
- 预期端：海外供应韧性（季节性过后及新产能投放），国内PDH利润承压或导致检修；地缘冲突（如伊朗问题）短期提供支撑。
交易型策略建议：
- 行情定位：震荡，价格区间3800-4400元/吨。
- 基差策略：震荡，逢高反套。
- 月差策略：震荡，逢高反套。
- 对冲套利策略：内外价差缩窄，逢低做扩PP/PG比价。
产业客户操作建议：关注PDH检修预期及负反馈情况。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：地缘问题频发（如伊朗危机）提供支撑；内盘基本面坚挺（港库去化，PDH开工率稳）。
- 利空信息：PDH持续亏损，检修预期存。
下周重要事件关注
- 1月13日，美国CPI。
- 1月14日，美国PPI。
盘面解读
内盘
- 单边走势和资金动向：PG02合约震荡上涨，主要盈利席位净持仓小幅增加，龙虎榜、得力席位、外资及散户资金均小幅增仓。
- 技术分析：日线在4000-4300区间震荡，接近上沿，关注上方风险。
- 基差月差结构：月间BACK结构，1-2月差34元/吨。
外盘
- 单边走势：FEI M1涨10至515美元/吨（升贴水34美元/吨），CP M1涨9至524美元/吨（升贴水30美元/吨），MB M1涨10至332美元/吨。
- 月差结构：近月相对有支撑，远端承压（FEI M1-M2 16.50美元/吨，CP M1-M2 15美元/吨，MB M1-M2 4.55美元/吨）。
- 区域价差跟踪：中东发运低，叠加伊朗问题，CP相对偏强。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
- 上游利润：主营炼厂毛利677元/吨（+13），山东地炼毛利368元/吨（-60）。
- 下游利润：PDH持续亏损（FEI成本-168元/吨，CP成本-403元/吨），MTBE、异构、烷基化油利润波动不大。
进出口利润跟踪
供需及库存
海外供需
- 美国：产量稳，需求略增，出口恢复，库存去库。
- 中东：2025年出口同比增长2.43%，发往中国同比增长25.21%，近几周发运偏低但改善。
- 印度：2025年需求同比增长6.26%，进口同比增长8.12%，26年增量有限。
- 韩国：2025年进口同比下降2.56%，近期裂解经济性不佳。
- 日本：需求及进口季节性强，8月补库后9月减少，10月增加，11月-次年2月月均进口约1000KT。
国内供需
- 供需平衡：供应高位但外放量不高，进口不高，化工需求减少，燃烧需求增加，四季度化工需求好于预期，库存主要在港口去化。
- 国内供应：主营炼厂开工率76.98%，独立炼厂开工率54.57%，外卖量51.81万吨，到港量52.8万吨，港口库存213.2万吨。
- 国内需求：PDH无装置变动，MTBE部分检修，烷基化油无变动，燃烧需求增加。
