核心矛盾及策略建议
当前LPG价格走势的核心矛盾在于：成本端受地缘政治影响，国际原油及外盘FEI价格高位运行，形成强支撑；供应端国内商品量下降但到港量增加，后续进口受阻将持续去库；需求端PDH开工率下滑至63.2%，燃烧需求步入季节性淡季；库存端港口库存小幅下降，但厂内库存累积，价格弹性受压制。外盘丙烷强势上涨，中东发运中断，美国供应下滑，FEI升贴水升水104美金。内盘价格强势上涨，港口库存下降3.5万吨，PDH开工率62.23%。中东局势持续紧张，进口量月底将明显缩量，策略上仍以正套思路对待。
近端交易逻辑
仓单大幅下降至3108手，处于同期低位，期限结构正套走强。国内液化气外卖量54.4万吨，到港量60.9万吨，厂内库容率24.94%，港口库存227.2万吨，FEI现货价格上涨至760美元/吨，升贴水53.5美元/吨，国内最便宜交割品价格4390元/吨，基差216元/吨，现货跟进走强。
远端交易预期
供应端：中东明年供应仍将增长，美国产量增速放缓但出口持续扩张。需求端：中印增速放缓，中国化工行业利润低迷，印度民用普及率接近饱和，韩国裂解产能整合退出需关注。中东出口量难以恢复，美国出口总量下降至1636kt，中东对中印出口分别下降87kt和309kt，PDH降负需关注。
行情定位及策略建议
行情定位：震荡偏强，进口成本强支撑，地缘因素从预期转向现实。价格区间：PG04 5300-6500。
基差策略：基差走强，冲突持续可能进一步走强，但空间有限。
月差策略：正套走强，4-5月差132.0，5-6月差154.0，可关注4-5正套机会，警惕近端压力向远端传导。
对冲套利策略：关注内外价差机会。
近期策略回顾
- 逢低多配近月，短期矛盾难以解决。
- 04-09正套，相对波动会收窄。
- 04-05正套持有。
产业客户操作建议
本周重要信息及下周关注事件
利多信息：外盘价格大幅走强，国内现货价格大幅跟涨，港口库存小幅去化。
利空信息：PDH需求持续走弱，国内厂内库存累积，燃烧需求进入淡季。
下周关注：中东4月CP价格及现货交易，国内PDH装置开工率变化，下周到船预报，国际原油价格及地缘政治局势演变。
盘面解读
内盘：PG04合约大幅上涨340点至5641点，持仓量减少45260手，基差走强至309元/吨，期现联动上涨，但现货涨幅更大。
外盘：亚洲FEI价格暴涨，M1-M2月差高达84.897美元/吨，中东CP价格小幅上涨，区域价差FEI对CP升水大幅走阔至92.0美元/吨。
估值和利润分析
上游利润：主营炼厂毛利1935元/吨，开工率81.35%。
下游利润：PDH利润微薄，以CP计算深度亏损，MTBE装置利润尚可，烷基化装置利润水平一般。
进出口利润：进口利润高达1375.0元/吨，主要源于内盘价格上涨跑赢外盘涨幅，但后续进口量将大幅收缩。
供需及库存
海外供需：美国供应相对充足，MB价格表现弱于亚洲；中东出口量下降，印度需求增长，韩国需求季节性不明显，日本需求及进口季节性明显。
国内供需：呈现“供增需减”格局，供应量增加但后续到港量下滑，PDH化工需求下滑，MTBE和烷基化需求小幅增长，燃烧需求季节性转弱，整体趋于宽松但成本支撑强劲。
国内供应：液化气商品量小幅下降，到港量显著回升。
国内需求：PDH开工率降至63.2%，MTBE开工率升至66.5%，烷基化开工率微升至38.3%，民用燃烧需求下滑，商业餐饮需求稳定。
