上市银行2025年年报：业绩增速有望稳中向好，资产质量持续优化

研报总结

核心观点

1. 银行业绩快报综述：11家上市银行中，8家营收增速回升，8家利润增速回升，6家不良率环比下降，7家拨备环比回升。股份行业绩回升，城商行维持高增，资产质量整体优化。
2. 信贷表现：多数银行贷款同比增速小幅回落，浦发、杭银、青银、厦门逆势回升。
3. 营收利润表现：主要股份行营收回暖，城商行维持高增。青银和厦门净利润增速改善最为显著。
4. 资产质量：不良率下降或稳定，大部分拨备有回升。青银不良率环比下降13bp，降幅最大；青银、苏农、厦门、齐鲁、浦发拨备环比提升显著。
5. 25E规模预测：资产规模增速平稳，信贷区域分化延续，四川、江苏、山东、浙江、上海仍保持领先。
6. 25E净息差预测：预计四季度环比企稳，主要受资产端重定价压力减小和存款利率下降幅度大于LPR下降幅度支撑。
7. 25E资产质量预测：对公端改善，零售端继续暴露但幅度收窄。预计25E按揭、经营贷、消费贷、信用卡不良率分别较1H25提升10、11、11、0bp至0.85%、1.78%、1.69%、2.44%。
8. 25E营收和业绩测算：其他非息略有压力，营收增速边际略向下。预计2025全年净利息收入同比-0.1%，降幅继续收窄。手续费继续修复，净其他非息有压力但浮盈可兑现平滑。预计4Q25营收累积同比+1.2%，城商行领跑。预计4Q25净利润+1.6%，大行稳定，股份行转正，城商行增速最高。
9. 投资建议：银行股从“顺周期”到“弱周期”，建议关注有成长性且估值低的城农商行。两条投资主线：一是区域优势明显的城农商行（如江苏银行、齐鲁银行等）；二是高股息稳健的大型银行（如农行、建行、工行等）。
10. 风险提示：经济下滑超预期，研报信息更新不及时，政策落地不及预期。