核心观点与关键数据
- 业绩快报要点：中信银行预计2025年实现营业收入2124.75亿元，同比降幅收窄至-0.5%；营业利润836.74亿元，同比增长3.4%；归属于上市公司股东的净利润706.18亿元，同比增长3.0%。不良率环比略降1bp至1.15%，拨备覆盖率环比下降0.6pct至203.6%。
- 营收增速拐点：主要得益于核心营收能力继续改善，四季度单季营收同比增长8.6%，增速环比+13.1pct，主要因四季度开门红储备充足、提前释放信贷需求及差异化定价。
- 资产质量：归母净利润增速保持稳定在3%左右，不良率环比略降1bp至1.15%，拨备覆盖率微降0.6pct至203.6%，显示风险控制得当且加大拨备计提力度。
公司基本数据
- 总股本：5,564,516.23万股，已上市流通股：4,076,299.93万股。
- 总市值：4,229.03亿元，流通市值：3,097.99亿元。
- 资产负债率：91.49%，每股净资产：12.91元。
- 12个月内最高/最低价：8.98元/6.42元。
规模与质量
- 总资产：2025年总资产/总负债同比分别增长6.3%/6.4%，增速高于2023、2024年，与2022年相当，主要因四季度开门红储备提前释放推高信贷增速。
- 负债成本：公司前期大幅压降票据控制息差降幅，存款到期重定价降低负债成本，后续票据压降力度减小，规模增速将保持平稳。
- 资产质量趋势：不良率环比略降1bp至1.15%，拨备覆盖率基本稳定，显示不良生成压力下降。对公贷款资产质量持续改善，非房零售贷款资产质量承压，但整体风险可控。
投资建议与目标价
- 投资建议：中信银行保持量价质的均衡发展，核心营收能力增强，资产质量稳中向好，在中信集团金融全牌照赋能下，各项业务仍有向上发展空间。
- 盈利预测：调整后预计2025-2027年归母净利润增速分别为3.0%、2.9%、5.0%。
- 目标价：给予2026E目标PB0.75X，对应目标价10.58元，按照当前AH溢价比例1.20，H股合理价值9.70港元/股。
- 评级：维持“推荐”评级。
风险提示
- 经济增长动能不足下银行息差进一步承压，银行信贷投放不及预期。
