印尼煤炭减量预期强化，煤价有望上行推荐弹性

核心观点与关键数据

• 事件催化：印尼能源与矿产部重审RKAB配额，预计2026年煤炭生产规模降至6亿吨，较2025年的7.4亿吨显著下降，矿商或大面积减产。DMO将根据需要进行调整，确保出口前满足国内需求。
• RKAB新政影响：
  • 2026年首批RKAB审批大幅削减，通过率仅71.49%，全年RKAB获批额度或下滑至6.5亿吨，同比下降29.62%。
  • 现货煤炭出口受冲击，矿商已暂停出口，1月生产额度较2025年降低40%-70%。
• RKAB政策调整：
  • 2023年9月：RKAB由一年一审改为三年一审，以创造长期运营环境。
  • 2025年10月：RKAB重新改为一年一审，所有采矿许可证持有人需每年提交，自2026年起生效。
  • 2026年3月和7月或为RKAB重要观察时点，决定年度产量约束强度及边际放松空间。
• 政策意图：印尼政府拟征收煤炭出口税（5%-8%税率区间）并压降RKAB额度，核心意图为保障国内能源安全，通过收缩供给抬升煤价，增加财政收入。

研究结论

• 印尼煤炭出口规模：2026年二季度起或将面临实质性减量，月均产量或降至4158万吨，较去年同期减少2653万吨/月，全球煤炭供给受约束，煤价有望上行。
• 投资建议：煤价有望超预期走强，推荐动力煤高弹性标的（兖矿能源、华阳股份等）和炼焦煤标的（潞安环能、淮北矿业等）。
• 风险提示：国内外煤炭政策不确定性、煤炭价格大幅下跌、数据测算风险及信息更新不及时。

数据来源

• 中国煤炭经济网、中国煤炭工业协会、印尼能源与矿产部、中泰证券研究所。