菜百股份从万象城商圈视角看消费景气趋势商场整体品类表现

商场整体销售额逐季度保持稳健增速，25Q4恢复至近几年高点，呈现明显复苏势头。分品类表现如下：

1. 国补品类：3C数码及家电等国补品类上半年增速突出，但下半年以来增速持续回落。
2. 精品礼品：全年保持较快增长，其中泡泡玛特25Q4同店增速仍达30%+，1月面对春节错期仍展现增长韧性。
3. 奢侈品：呈现明显回暖趋势，增速稳健，月度销售额持续回升。
4. 服装品类：自25年4月起同店转为正增长，运动服饰表现较好（耐克、阿迪、斐乐等传统品牌回暖，始祖鸟、萨洛蒙、迪桑特、可隆等高端品牌增速突出），传统女装男装相对弱势。

老铺黄金动销跟踪：预计11月/12月/1月同店增速分别为55%/24%/21%，1月因春节错期仍取得20%+同店增长，预计2月品牌同店增速将显著提升，1+2月万象体系同店增速有望超市场预期。

高金价下黄金产品分化：黄金珠宝业态多数时间同店承压，核心原因是高金价抑制金饰消费。逆势展现α的品牌包括潮宏基（1月低个位数下滑，2月增速提升确定性高）。

黄金珠宝板块需结合金价走势判断：

• 金价趋势温和：1+2月整体景气度表现不错，春节期间金价对消费抑制有限，板块整体贝塔有复苏机会。
• 金价持续上行：建议选择高存货敞口标的（如菜百、六福、周生生等）或差异化品牌（如老铺、潮宏基等），后者基于品牌力、产品力在金价高位下能实现价增量稳甚至量价齐升。