菜百股份研报总结
25Q4预期
- 金条销售增长可能翻倍,首饰销售增长延续双位数
- 预计利润增速创季度新高,接近50%
- 1月可能有预告期催化
11月新政后变化
- 菜百门店系直营且是上交所会员单位,金条税率较同行低7%
- 11月之后金条销售非常好
- 12月积分回报活动带来客流
首饰金趋势
- 25Q1末开始首饰金销售趋势改善
- 金价急涨阶段投资金趋势更强,金价稳定阶段首饰金销量更好
- 现阶段消费者逐步适应高金价
- 菜百金条销售对首饰金有一定的连带效应
26年展望
- 26年如金条价格优势仍在(但销售与金价关联风险是金价回调)
- 首饰延续稳健增长
- 门店新增10家左右(北京为主)
- 按业绩双位增长预期
投资建议
- 菜百股份深耕京津冀金饰市场,投资金价格优势显著高于同行
- Q4销售翻倍超预期,看好优势延续在高加价下释放更大成长性
- 预计25-27年归母净利润9/10/11亿元,对应PE 15/14/13X
- 维持“买入”评级