中信汽车康明斯发布25Q4财报调整后业绩超预期预计26年发电业务收入增长

康明斯2025年Q4及全年业绩显示，整体收入336.7亿美元（同比-1%），调整后EBITDA 58.4亿美元（同比+17.4%），调整后全年每股利润23.78美元（同比+12%）。其中，Q4收入85.4亿美元（同比+1%，环比+3%），调整后EBITDA 13.7亿美元（同比+3%，环比-4%），调整后每股利润5.81美元（同比+13%，环比+4%），GAAP业绩中包含非经影响（氢能业务相关2.18亿美元费用，其中1.75亿美元为非现金费用），经调整后利润超市场预期。

关键业务表现方面，PowerSystems业务2025年收入74.6亿美元（同比+16%），调整后EBITDA 16.9亿美元（同比+43.6%）；Q4收入19.3亿美元（同比+11%，环比持平），调整后EBITDA 4.2亿美元（同比+33%，环比-9%）。预计2026年PowerSystems收入同比增长12-17%，EBITDA%预计为23-24%（2025年为22.7%），其中发电业务（Power Generation）收入预计同比增长10-20%。

研究结论认为，康明斯表观业绩不及预期主要因北美重卡业务承压（卡车销量同比-7%）及氢能业务非经亏损，但经调整后业绩超预期。发电业务持续增长，并预期2026年收入、EBITDA%将保持增长。