中信汽车江淮汽车业绩超预期尊界贡献单车扣非利润预计34万

公司发布2025年业绩预告，全年归母净利润为-16.8亿元，扣非归母净利润为-24.7亿元，其中25Q4归母/扣非归母净利润分别为-2.5/-7.1亿元。报告拆分25Q4业绩如下：-7.1亿扣非归母净利润主要由三部分构成：约-6.9亿大众安徽投资收益、约-3.5亿主业亏损、3.4亿尊界利润。

1. 大众安徽投资收益：公司假设25Q4大众安徽投资收益为-6.9亿元，结合25H1和Q3的亏损情况，推测Q4计提亏损较大。
2. 主业亏损：25Q4主业销量约9.3万辆，与25Q2接近，假设扣非利润为-3.5亿元。
3. 尊界贡献：倒算尊界扣非利润贡献3.4亿元，对应单车盈利3.5万元（0.96万台交付量），毛利率接近40%。

报告特别指出，25Q4非经常性损益约4.61亿元，对尊界利润判断影响较大，因此采用扣非口径测算。核心假设包括：1）主业毛利率环比持平；2）管理、研发费用总额环比增长幅度参考25Q3趋势；3）25Q3尊界单车水平按历史主业水平倒算，25Q4环比微增。

投资建议：

1. 尽管归母、扣非、主业亏损等假设导致尊界单车利润拆分存在差异（若考虑非经常性损益，单车利润可超5万元），但市场普遍认为尊界在月均3k销量下已实现盈亏平衡，整体超预期。
2. 公司中期维度预期销量达10~15万辆，单车利润8~10万元，至少实现百亿级别稳态利润，1500亿市值有坚实支撑，销量和单车利润均可能超预期。