核心观点与关键数据
- 供应端：上周沥青开工率环比回落1.3个百分点至25.5%，较去年同期低2.6个百分点，处于近年同期偏低水平。2月份国内沥青预计排产193.6万吨，环比减少6.4万吨，同比减少13.5万吨。山东地区部分炼厂停产或转产渣油，出货量环比减少5.80%至21.45万吨，全国出货量处于中性偏低水平。沥青炼厂库存率环比持平，仍处于近年来同期的最低位附近。委内瑞拉原油流向国内地炼受限，但可能性较美国介入前大幅下降，关注国内炼厂原料短缺情况。
- 需求端：北方刚性需求基本停滞，但有备货套利需求，南方项目陆续进入收尾阶段。1至11月全国公路建设完成投资同比增长-5.9%，2025年1-12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-6.0%，基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长-2.2%。截至1月30日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工环比持平于14%，受到资金和天气制约。社融存量同比增长8.3%，增速较1-11月下降0.2个百分点，企业中长期融资需求恢复仍显乏力。
- 库存与价格：截至1月30日当周，沥青炼厂库存率环比持平于13.6%，处于近年来同期的最低位附近。山东地区沥青价格稳定，基差有所修复，但处于中性偏低水平。
研究结论
短期沥青区间震荡，建议反套为主。盘面波动大，注意控制风险。关注伊朗地缘局势反复、美国降低对印度加征的关税对原油价格的影响，以及国内炼厂原料短缺情况。
