镍&不锈钢周报：国内宏观定价短期镍价，宽松基本面下仍建议空配

核心观点与关键数据

• 宏观情绪与镍价走势：本周国内宏观情绪走弱，有色板块整体震荡偏弱，镍基本面偏弱，导致镍价小幅下跌。周五上证指数反弹，情绪修复，镍价止跌，但短期盘面仍以国内宏观定价为主，基本面偏弱格局不变。镍产业过剩格局预期下，宏观定价周期内，镍价保持有色上涨补涨，有色板块下跌镍价跌幅加速的局面。
• 镍矿供给：雨季结束后镍矿配额瓶颈再次突破，埃赫曼公布2024年新增政府配额1600万吨，包括2024-2026年修订后的每年发放3200万湿吨的配额，镍矿宽松格局继续保持。上海有色网周五公布的周度印尼内贸镍矿价格1.6品味价格51.4美金/湿吨，周环比持平。
• 镍中间品和冰镍系数：MHP折价系数维持在8.2折不变，NPI价格本周成交价上涨至1050元/镍点，3系不锈钢产量维持高位背景下，QS本周挺价明显，不锈钢高供给下的价格弱势有望形成负反馈，关注不锈钢价格弹性。
• 库存情况：本周国内精炼镍库存3.24万吨，周环比增1%；LME镍库存13.44万吨，周环比上涨1%，累库趋势暂未看到转向。四季度三元前驱体消费季节性转弱预期下，精炼镍累库有望加速。
• 策略建议：短期镍价仍受商品整体情绪摆动为主，策略上仍建议逢高看空不变，不锈钢需关注本轮头部钢厂原料挺价能否带来供给端下降。

研究结论

• 短期镍价走势：受宏观情绪和基本面偏弱影响，短期镍价仍以震荡偏弱为主，但情绪修复可能带来短期止跌。
• 长期供给格局：镍矿供给宽松格局持续，镍产业过剩预期下，镍价上涨空间有限，下跌时跌幅可能加速。
• 不锈钢影响：不锈钢高供给下价格弱势可能形成负反馈，需关注头部钢厂原料挺价对供给端的影响。

风险提示

1. 国内电积镍投产进度低于预期。
2. 新能源消费超预期。