新能源及有色金属日报：消费淡季开始显现

重要数据

• 现货方面：
  • LME锌现货升水为-5.35美元/吨。
  • SMM上海锌现货价25050元/吨，升贴水-45元/吨。
  • SMM广东锌现货价25070元/吨，升贴水-25元/吨。
  • 天津锌现货价25000元/吨，升贴水-95元/吨。
• 期货方面：
  • 沪锌主力合约开于24975元/吨，收于24960元/吨，下跌200元/吨。
  • 成交量315836手，持仓量82293手。
  • 最高价25240元/吨，最低价24615元/吨。
• 库存方面：
  • SMM七地锌锭库存12.57万吨，变化0.86万吨。
  • LME锌库存108975吨，减少125吨。

市场分析

• 消费：进入淡季，下游加工品产量环比回落，价格虽有回落但市场成交冷清。
• 库存：社会库存开始累库，幅度较缓，绝对值仍处于低位，预计累库峰值20-25万吨。
• 矿端：进口矿TC下滑，进口窗口关闭，Antamina招标价格-20美元/吨，TC难上涨。
• 冶炼：硫酸及副产品价格上涨，但综合冶炼仍亏损，供给压力持续不及预期。

策略

• 单边：中性。
• 套利：中性。

风险

1. 海外矿预期外扰动。
2. 国内消费不及预期。
3. 流动性变化超预期。

图表

• 图1：SHFE锌升贴水。
• 图2：LME锌升贴水。
• 图3：进口锌精矿指数。
• 图4：锌矿生产利润。
• 图5：锌冶炼利润。
• 图6：硫酸价格。
• 图7：锌锭7地库存。
• 图8：LME库存。
• 图9：上期所库存。
• 图10：仓单库存。
• 图11：保税区库存。
• 图12：锌锭进口盈亏。

研究结论

市场进入消费淡季，价格虽有回落但成交冷清，库存开始累库但幅度较缓。矿端TC下滑，进口矿供给压力持续，冶炼端仍亏损。整体供给压力不及预期，长期对消费及宏观因素仍看好。