核心观点与关键数据
电解铝方面：
- 现货价格：华东A00铝价24050元/吨，下跌320元/吨；中原A00铝价23960元/吨，现货升贴水-270元/吨；佛山A00铝价23910元/吨，下跌320元/吨。
- 期货价格：沪铝主力合约收于24295元/吨，下跌240元/吨，成交193111手，持仓249950手。
- 库存：国内电解铝锭社会库存143.5万吨，持平；仓单库存480639吨，上涨2270吨；LME铝库存341775吨，下跌2225吨。
- 铝水比例持续走强，高于去年同期；LME库存持续下滑，0-3升水高位稳定；海外存在刚性缺口，中国出口需弥补。
- 下游采购积极性不高，但回调存在刚需；铝棒库存下滑，加工费重心走高；汽车、光伏出口数据走强将拉动国内表观消费。
- 铝价受宏观情绪影响回调，给予买入保值机会，关注美伊变动对消费预期的扭转。
氧化铝方面：
- 现货价格：山西氧化铝2675元/吨，山东2660元/吨，河南2680元/吨，广西2670元/吨，贵州2780元/吨；澳洲FOB价格310美元/吨。
- 期货价格：主力合约收于2746元/吨，下跌22元/吨，成交234027手，持仓374590手。
- 广西氧化铝以2620元/吨成交5000吨，价格难走强；06合约面临到期仓单压力，供给端未减产，库存走高，价格偏弱。
- 矿端长单定价70美元/吨左右，海运费高位，国内氧化铝厂原料库存高位采购积极性不高。
- 几内亚铝土矿发运量下滑，FOB价格继续下滑概率低，成本支撑有力；能源供应对非洲和澳洲矿端开采干扰增加。
铝合金方面：
- 价格：保太民用生铝17500元/吨，机械生铝17800元/吨，ADC12保太报价22900元/吨，均下跌100元/吨。
- 库存：铝合金社会库存4.64万吨，厂内库存8.31万吨。
- 成本利润：理论总成本23564元/吨，理论利润-164元/吨。
研究结论
- 电解铝：短期价格受宏观情绪影响回调，但铝水比例走强、LME库存下滑及海外需求支撑，中长期仍有上涨潜力。关注美伊变动对消费预期的影响。
- 氧化铝：价格短期内偏弱运行，06合约压力短期无法释放。远月合约需考验成本支撑，矿端供应风险需关注。
- 铝合金：价格回调，成本利润仍为负，库存高位，短期内难有上涨动力。
风险提示
- 海外政策超预期扰动。
- 流动性变动超预期。
- 海外矿石供应出现新扰动。
