建信期货生猪行业研究报告（2026年2月2日）
一、行情回顾
- 现货：1月全国生猪整体呈先涨后跌趋势，月均价上涨11.1%至12.67元/公斤。集团厂采取缩量增重策略，散户压栏惜售，下旬猪价走低。南方区域受春节因素影响较大。
- 成本与利润：自繁自养成本环比上涨0.09元/公斤至12.18元/kg，外采仔猪育肥成本环比上涨1.36元/公斤至12.79元/kg。自繁自养生猪头均利润46元/头，外购仔猪养殖利润-34.5元/头。
- 期货：主力合约2605震荡下跌，收盘价11650元/吨，跌幅4.2%。
二、基本面分析
2.1 长期供应：能繁母猪存栏
- 市场均价：1月50KG二元母猪均价1557元/头，小幅上涨。
- 存栏数据：截至2025年末，能繁母猪存栏3961万头，同比减少2.9%，为正常保有量的101.6%。官方数据与样本数据均显示存栏量逐步下降。
- 出栏预测：结合存栏数据，预计1-4月生猪出栏小幅增加，5-8月小幅下滑，9-10月小幅增加；10月同比保持增长但增幅缩窄。
2.2 中期供应：仔猪存栏
- 价格：1月15KG仔猪均价407.8元/头，环比上涨33.8%。
- 存栏数据：截至12月，样本企业小猪存栏238.56万头，环比增长6.35%。
- 出栏预测：按6月龄出栏，1-4月生猪出栏环比增长1.3%-0.9%，同比增加8.4%-6.4%。
2.3 短期供应：大猪存栏、压栏与二育
- 大猪存栏：截至12月，样本企业大猪存栏131.1万头，环比下降3.93%。
- 压栏与二育：9-12月140公斤以上大猪存栏占比持续上升，主要因腌腊季和春节备货需求。1月中上旬二育销量占比均值2%，部分市场补栏积极性高，但整体以观望为主。
2.4 当期供应：商品猪出栏量及出栏体重
- 出栏量：1月样本企业计划出栏2782万头，月度计划量下降3.1%。
- 出栏均重：1月全国生猪出栏均重128.6公斤，环比下降0.9%，同比增加3.96%。大猪出栏占比减少，小体重猪占比变化不大。
- 2月预测：春节假期影响下，出栏均重或继续小降。
2.5 进口供应：猪肉进口
- 12月进口：6万吨，环比持平，同比减少3万吨。
- 年度累计：2025年累计进口98万吨，同比减少9万吨，降幅8.4%。
2.6 二育需求
- 补栏积极性：1月中上旬二育销量占比均值2%，部分市场补栏意愿高，但整体以观望为主。
- 成本与价格差：175公斤肥猪与标猪价差0.83元/斤，采购成本上涨。
- 2月预测：春节假期影响下，二育补栏需求或处于低位。
2.7 屠宰需求
- 开工率：1月屠宰企业开工率36.24%，环比下降，同比上升。
- 屠宰量：12月屠宰量4891万头，环比增长23.6%，同比增长11.2%。
- 终端需求：1月灌肠腌腊渐进尾声，春节备货尚未启动，终端消费一般。
- 2月预测：开工率先增后降，平均开工率或低于1月。
2.8 供需形势
- 鲜销率与库存：1月鲜销率87.50%，环比上涨；冻品库容率17.42%，环比下滑。
- 2月预测：月初鲜销率或短暂回升，节后消费转淡，库存预计被动累积。
三、后期展望
- 供给端：1-4月生猪出栏小幅增加，5-8月小幅下滑，9-10月小幅增加；前期压栏二育陆续出栏，春节前供应增加，春节后减少。
- 需求端：2月前期受春节备货支撑，节后需求进一步减少，开工率先增后降。
- 观点：2月生猪现货供需双降，价格或以震荡偏弱为主。期货方面，产能充足，供应小幅增加，二育压栏肥猪继续施压，消费淡季支撑力度不足，03/05合约震荡偏弱。
- 策略：期货投资者逢高沽空为主；养殖企业增加套保额度，前期空单伴随出栏减持。
- 重要变量：猪瘟疫情、压栏二育等一致性预期、环保政策。
