玉米月报：供需双降 震荡为主

行业 玉米月报 日期 2023年06月02日 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 供需双降震荡为主 《供需较宽松弱势盘整为主》 2023-03-01 《进口替代加码弱势依旧》2023-05-01 《购销提升上市压力仍存》 2023-02-01 近期研究报告 观点摘要 观点：供给端，6月份东北地区受存粮成本支撑，贸易商挺价心态较强，低价出货意愿或随时间推移逐渐降低；6月华北地区受小麦入库影响，贸易商玉米出货量或下降。替代品方面，6月华北小麦逐步大量上市，饲料麦增加，继续替代饲料玉米，同时，进口玉米预期数量较多，远期玉米进口成本依然较国内成本低，价格优势明显，均对饲用玉米需求存持续性替代作用。需求端，考虑到东北玉米发往南方销区价格优势偏低，以及小麦对饲用玉米的替代作用增强，同时生猪养殖仍陷亏损，预计6月份销区饲料企业采购东北粮的积极性难以提升，饲用玉米需求或继续维持低位；6月份深加工开工率或继续小幅提升，玉米需求或小幅增加。整体来看，由于小麦等替代品对国内饲用玉米的影响增大，小麦替代玉米量增加，饲用玉米减少量或大于深加工玉米增加量，预计6月份玉米需求减少。综上，预计6月份玉米供需双降，价格或震荡偏弱运行。 策略：（1）现货企业：保持合理库存、随用随采为主；（2）期货投资者：观望为主。 重要变量：天气，非洲猪瘟疫情，地缘局势，进出口政策，谷物拍卖政策。 目录 目录.-3- 一、期现价格..............................................................................................................-4- 二、基本面分析..........................................................................................................-4- 2.1玉米供应...............................................................................................................-4- 2.2国内替代品...........................................................................................................-7- 2.3进口与国际市场...................................................................................................-8- 2.4饲用需求.............................................................................................................-10- 2.5深加工需求.........................................................................................................-12- 2.6供需平衡表.........................................................................................................-14- 三、后期展望............................................................................................................-15- 一、期现价格 现货方面，本月全国玉米价格先跌后涨。5月份产销区玉米价格维持先跌后涨的趋势，中上旬产区部分贸易商受资金压力影响，出货积极，而南方及华北饲料企业玉米需求量下降，采购小麦替代饲料玉米比例逐步提升，供需宽松下，中上旬玉米价格维持下滑趋势。下旬随着部分企业刚需补库，询价增多，产区贸易商出库价格已低于成本价格，低价惜售情绪渐显，玉米价格略有反弹。截至5月 31日，鲅鱼圈港玉米平舱价格为2700元/吨，较前一月末跌30元/吨。锦州港玉 米平舱价格为2700元/吨，较前一月末跌30元/吨。广东蛇口港玉米成交价2800 元/吨，较前一月末持平。期货方面，截止4月27日，大连玉米期货主力合约2309 合约报收2586元/吨，较上月2637元/吨跌51元/吨跌幅1.93%。基差方面，截至 图1：锦州港玉米平舱价元/吨 5月31日，玉米基差63元/吨。 图2：玉米基差元/吨 数据来源：建信期货研究中心数据来源：建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1玉米供应 新作播种方面，我国春播生产接近尾声。据农业农村部5月26日农情调度，全国已春播粮食8.5亿亩、完成90.1%。黑龙江已播种计划的98.3%，比去年同期快1%。目前，东北地区春玉米生长处于出苗至三叶期，西南地区大部处于七叶至拔节期。 天气方面，目前，东北地区光热较为充足，降水普遍有10~25毫米，利于一季稻移栽活棵以及春玉米、大豆等旱地作物幼苗生长。四川盆地多阴雨天气、气温偏低，对春玉米拔节和一季稻移栽活棵略有不利，盆地东北部出现强降水、局地低洼农田被淹；四川南部和云南东部降水偏少、气温偏高，灌溉条件偏差地区干旱持续发展，对春播作物生长不利。预计未来10天，华北北部、东北地区南部累计降水量有15～30毫米，利于农田增墒和春玉米、大豆等出苗生长；北方冬麦区大部降水偏少，以晴或多云天气为主，利于未成熟小麦充分灌浆、成熟小麦收晒以及过湿麦田排湿散墒，但西北地区东南部多降雨，其中5月31日至6月4 图3：春玉米发育期 日有中到大雨，局地有暴雨，增加小麦倒伏风险和后期收获难度。未来10天，江南华南有高温天气过程，但大部早稻处于分蘖拔节阶段，高温影响不大；四川盆地东部和贵州北部降水较常年偏多，部分地区有大到暴雨，低洼农田易出现渍涝，对玉米等春播作物的生长发育不利，但降水利于增加库塘蓄水。 图4：农业气象关注重点 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 售粮进度方面，5月东北玉米售粮进度略快于去年同期水平。据卓创资讯统计，截至5月29日，东北地区农户售粮进度99%，去年同期98%，偏快1个百 分点。其中吉林售粮进度为97%，去年同期94%，偏快3个百分点；黑龙江、辽宁和内蒙古售粮进度均为99%，与去年同期水平相当。截至5月29日，5月华北玉米基层售粮逐渐收尾，平均进度为98%，较去年同期快2个百分点。其中河南 平均进度97%，与去年同期进度持平；山东平均进度99%，去年同期为96%， 加快3个百分点；河北平均进度98%，去年同期95%，偏快3个百分点；山西平均为97%,与去年同期持平。 图5：东北玉米售粮进度 图6：华北玉米售粮进度 数据来源：卓创，建信期货研究中心数据来源：卓创，建信期货研究中心 港口库存方面，本月月末南北港口玉米库存均有较为明显减少。北港收购积极性偏低，收购价格相对弱势，与基层贸易商成本相比，北港收购无利，集港量持续低位。而远期利空预期对中大型贸易商出货心态造成影响，北港下海量增加，使得北港库存下降。而随着贸易商出货积极性提升，南港价格在心态与库存双重压力下呈现持续弱势，下游企业采购积极性有所提升，南港走货量也在本月中旬有所提升。但在本月下旬随着港内库存减少，以及期货回升所带来的贸易心态好转，南港价格回升，港内走货量也有所下降，截至月底南港玉米内贸库存降至相对低位，而本月外贸库存相对变动较小。北方港口截止到2023年5月29日库存 图7：南北方港口库存万吨 图8：南北港贸易利差元/吨 269.9万吨，较上月末库存下降29.0%。广东港口（粤东）内外贸库存81.6万吨，较上月末下降22.0%。 数据来源：建信期货研究中心数据来源：建信期货研究中心 2.2国内替代品 小麦方面，本月小麦价格下跌，截止5月31日，小麦主产区河南和山东的小 麦价格在2700-2760元/吨左右，月环比跌100-130元/吨，湖北、安徽、江苏、河南等地区小麦已经有较好的替代优势，饲料企业对于小麦的需求增加，5月以来，华北、华东大量饲料企业开始使用小麦替代玉米，部分甚至开始停收玉米，直接采购小麦用于饲料，替代比例也从30%到50%不等，甚至更高。据农业农村部农情调度，截至5月29日，冬小麦已收获10.7%，其中西南地区收获基本结束，湖北冬麦区收获85%，安徽10%，河南9.5%，江苏零星收获。由于麦收期间降雨导致的芽麦、萌动麦增加，且通常情况下，其比价优势更为明显，更易批量应用于饲料。不论华北麦区收获期间是否出现明显降雨天气导致芽麦产生，仅以目前的预估比价优势来看，未来几个月国内玉米饲用消费必然受到影响，若华北降雨进一步增加市场对于小麦替代饲用玉米规模的预估。预计未来10天华北、黄淮及江汉大部天气转好，以晴或多云天气为主，利于未成熟小麦充分灌浆、成熟小麦收晒以及过湿麦田排湿散墒等（附图）。但5月31日至6月4日，西北地区东南部仍有中到大雨，局地有暴雨，陕西关中等地土壤过湿状况将持续或加重，增大小麦倒伏风险和收获难度。据统计，2022年国家政策性小麦累计投放740万吨，成交726万吨，2021年投放6892万吨成交2849万吨。截至当前，国家临储小麦剩 余库存量3500万吨左右，其中2014-2018年度小麦1400余万吨。 稻谷方面，4-5月份，最低收购价稻谷每周保持90万吨的投放量，再加上各级地方储备稻谷仍在积极轮出，前期地储拍卖的粮源陆续出库，稻谷市场供应宽松局面进一步显现。总体来说，20/21饲用稻谷投放6700万吨累计成交2500万吨， 21/22年投放4388万吨累计成交2900万吨左右。从投放数量和生产年份来看，近 几年来国家政策性稻谷的库存压力有所缓解，2023年最低收购价稻谷库存约5800万吨，可投放约2000万吨，2017年产超期粮源基本转投定向稻谷拍卖，由口粮转为饲料领域使用。 图9：河南小麦现货价格 图10：小麦玉米价差元/吨 数据来源：建信期货研究中心数据来源：国家粮食交易中心，建信期货研究中心 2.3进口与国际市场 5月份广东港口玉米价格继续缓慢下行，理论进口玉米成本下行幅度大于内 贸玉米，外贸玉米理论价格优势持续。截止到5月24日，美国2023年7月份合约进口玉米理论到港完税成本价3052元/吨（关税加征25%之后）；若按照正常配额内关税计算，美国2023年7月份合约进口玉米理论到港完税价2466元/吨。 截至本周四，华东港口玉米价格270元/吨，均价上涨20元/吨；华东港口美国高粱出货均价参考2955/吨，华东港口玉米价格较美国高粱价差为-255元/吨，比价为1.094，美国高粱少量发船南方港口，饲料行业替代优势低。 图11：玉米进口成本与国内外价差元/吨 图12：高粱进口完税成本与玉米价差元/吨 数据来源：卓