生猪月报：供需双降 偏弱震荡为主

行业 生猪月报 日期 2023年02月03日 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 升水修复，重新起航 供需双降偏弱震荡为主 《供给递减持续偏强震荡》2022-08-01 《需求回升供给递减强势依旧》 2022-09-01 《抛储不改上行趋势》2022-10-10 近期研究报告 观点摘要 供应端：首先，我们结合能繁母猪存栏和PSY水平来看，从官方能繁母猪存栏数据推算，1-2月份生猪出栏继续环比小幅下滑在1%以内，3月份开始增长，除了4月份增长接近2%之外，3-8月份出栏量增幅在0.5-1%之间，9-10月份环比增幅较小在0.5%以内；同比方面1-5月同比增幅均值5%，6-7月同比基本持平，8-10月份增幅均值5%但是通过涌益能繁母猪存栏量来推算，生猪出栏量1-2月份继续降幅在1%左右，3-8月份出栏量月增幅在1-1.5%之间；同比方面，1-4月同比降幅均值2%，5-7月同比增幅4%左右，8-11月份同比增速达8-10%。其次，通过仔猪数据推算，今年上半年生猪出栏量月环比增幅在0.8-2%区间，环比累计增幅7%左右，上半年生猪出栏量同比降幅均值在-12%左右。最后，由于春节前部分生猪尚未出栏完毕，而在春节过后大体重生猪需求不佳，为规避体重过大所带来的风险，养殖场在2月上旬生猪出栏积极性或较高，出栏量有提升空间，而下半月市场供应量或有所减少。 需求端：2月份生猪无较强刺激需求量增加的因素，春节过后市场进入传统消费淡季，需求量或进一步缩水。 观点：现货方面，2月份全月需求或低迷运行，影响猪价走势的主要是供应，而供给方面参照按能繁母猪以及仔猪数据，供给或有小幅下滑，呈现供需双降的局面，同时由于春节前部分生猪尚未出栏完毕，上旬生猪供应量较为充足，价格或继续下滑，下旬有反弹可能。期货方面，2305合约目前小幅升水现货，但依旧或面临消费淡季以及出栏增加的局面，或跟随现货偏弱为主。 策略：1、期货投资者：远月空单持有；2、养殖企业：套保空单持有视基差或升贴水以及养殖利润做适当调整。 重要变量：非洲猪瘟疫情、收抛储。 目录 目录.-3- 一、期现价格..............................................................................................................-4- 二、基本面分析..........................................................................................................-5- 2.1能繁母猪..............................................................................................................-5- 2.2仔猪......................................................................................................................-7- 2.3商品猪存出栏与出栏体重..................................................................................-8- 2.4猪肉进口..............................................................................................................-9- 2.5屠宰....................................................................................................................-10- 2.6养殖利润............................................................................................................-11- 2.7收抛储政策........................................................................................................-11- 三、后期展望............................................................................................................-12- 一、期现价格 现货方面，本月国内生猪价格低位震荡为主。月初正逢元旦假期，国内多数地区民众消费意愿逐步回升，产品走货速度稍有加快，但养殖端出栏积极依旧偏高，市场猪源充裕，猪价偏弱走势难以扭转，上旬猪价多呈现震荡下行走势。进入中旬，随着春节假期临近，屠宰企业进入节前备货阶段，生猪消化速度加快，带动猪价小幅走高。而节后需求端减量明显，养殖单位销售压力渐增，降价走量意向增强，下旬猪价触顶回落。本月全国外三元交易均价14.69元/公斤，环比降 幅22.32%，同比涨幅3.59%。截至1月31日，河南外三元生猪均价为13.90元/ 公斤，较前一月末下跌2.78元/公斤跌幅16.67%。本月生猪期货主力合约2303震 图2：河南生猪均价元/公斤 荡下降，1月31日收盘价格14555元/吨，基差775元/吨。 图1：全国生猪出栏价元/公斤 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图3：生猪期现货价格 图4：生猪基差元/吨 数据来源：建信期货研究中心数据来源：建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1能繁母猪 本月二元母猪价格先下跌后小幅上涨。中上旬生猪行情偏弱，业内对后市信心不足，养殖端补栏二元母猪积极性较差。同时上游种猪供应偏多，二元母猪市场供大于求，导致价格呈下跌趋势。据涌益资讯样本数据显示，1月二元母猪市场均价为1643元/头，较12月环比下跌6.54%。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止12月底，能繁殖母猪存 栏4390万头，环比三季度的4362万头增幅0.64%，连续三个季度环比增长，分 别增长2.2%、2%和0.6%，同比4329万头增加61万头增幅1.4%，相当于4100万头正常保有量的107%。从农业农村部数据来看，去年3-4月份存栏环比下滑幅度1.94%和0.20%，同比增幅均值3.7%左右。5月份开始随着猪价上涨，生猪去产能已经接近尾声，全国能繁母猪存栏开始增长，截至12月累计增长8个月，累计增幅5%。同比方面，3-9月份同比降幅均值4.8%，10月份开始同比转正，10-12月份同比增幅均值1.4%。从官方能繁母猪存栏数据来推算，1-2月份生猪出栏量环比小幅下滑在1%以内，3-8月份出栏量增幅在0.5-1%之间，9-10月份环比增幅较小在0.5%以内。同比方面，1-7月份同比降幅均值4.8%，8月份开始同比转正，8-10月份同比增幅均值1.4%。其次，据涌益资讯数据显示，截至今年1月份，样本养殖场能繁母猪存栏量113.8万头，环比下滑0.39%，同比增长6%。自5月份至10月份连续6个月存栏回升，累计环比增长7.65%，5-10月环比增幅分别为1.23%、0.71%、1.79%、1.63%、1.39%和1.73%。从涌益能繁母猪存栏数据来推算，生猪出栏量1-2月份继续降幅在1%左右，3-8月份出栏量月增幅在1-1.5%之间，9-11月份环比下滑，幅度在0.5%-1%之间；同比方面，1-4月同比降幅均值12%，5月同比降幅6%，6-7月同比开始转正，8-11月份同比增速达4.5-6%。 能繁母猪PSY方面，从去年1月份开始，能繁母猪存栏结构基本稳定，二元母猪占比在85-90%之间，三元占比在10-15%区间。据涌益咨询数据显示，截止到去年12月，三元母猪占比11%，二元占比89%。按三元母猪PSY为普通二元母猪七成来推算，今年1-10月份能繁母猪平均PSY月环比基本持平，同比提升1-5月份约10%，6-10月份约4%。 我们叠加之前官方能繁母猪存栏量的推算，1-2月份生猪出栏继续环比小幅下 滑在1%以内，3月份开始增长，除了4月份增长接近2%之外，3-8月份出栏量增幅在0.5-1%之间，9-10月份环比增幅较小在0.5%以内；同比方面，1-5月同比增幅均值5%，6-7月同比基本持平，8-10月份增幅均值5%。但是如果我们叠加之前涌益能繁母猪存栏量来推算，生猪出栏量1-2月份继续降幅在1%左右，3-8月份出栏量恢复月增幅在1-1.5%之间；同比方面，1-4月同比降幅均值2%，5-7月同比增幅4%左右，8-11月份同比增速达8-10%。 图5：能繁母猪存栏万头 图6：能繁母猪存栏同环比增速% 数据来源：统计局，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图7：样本养殖场能繁母猪存栏量头 图8：能繁母猪存栏同环比增速(涌益)% 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 图9：我国能繁母猪存栏结构% 图10：窝均健仔数头/窝 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 2.2仔猪 仔猪价格方面，据涌益数据显示，涌益咨询监测1月仔猪市场销售均价为495元/头，较12月环比下跌18.72%，本月仔猪价格继续下滑，仔猪市场整体成交一般。月初生猪价格继续走低，养殖端补栏积极性较差；但月中随猪价小幅上涨，以及部分业内看涨6-7月份生猪行情，月底部分市场仔猪价格小幅反弹。但整体市场走货欠佳，头部企业关注意愿增加，但外采量不多，仔猪市场成交未有明显改善。从去年5月份到12月份累计盈利八个月后，今年1月份开始转亏，截止1月20日，河南、四川、湖南、广东出售仔猪毛利分别约为-127.7元/头（月环比减少110元/头）、-106.6元/头（月环比减少119元/头）、-117.2元/头（月环比减少103元/头）和-84.7元/头（月环比减少111元/头）。 仔猪存栏方面，据涌益资讯数据显示，2022年5月份开始小猪存栏基本呈现震荡环比增加的态势，其中5月份环比小幅增加0.49%，6月份继续小幅下滑0.19%，7-12月份环比增幅分别为0.79%、1.36%、1.10%、2.08%、1.39%和0.83%。 同比方面，7-12月份同比降幅均值为-12.60%，分别为-14.25%、-15.30%、-15.60%、 -13.22%、-9.79%和-7.71%。理论上中期来看，按6月龄出栏，今年上半年生猪出栏量月环比增幅在0.8-2%区间，环比累计增幅7%左右，上半年生猪出栏量同比降幅均值在-12%左右。 图12：仔猪存栏量头 元/头 图11：15公斤仔猪价格 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究