铁合金月报：供需双降预期较强 震荡偏弱概率较大

铁合金月报 2023年11月24日 研究员：万一菁 期货从业证号： F3032357 投资者咨询从业证号： Z0014329 :021-65789337 :wanyijing_qh@chinastock.com.cn 供需双降预期较强震荡偏弱概率较大 【前言】 宏观：以巴冲突近期有好转的迹象，中美关系也有所改善，因此外围市场氛围有所好转。国内方面，受到市场经济预期向好以及季节性因素影响，黑色系整体上涨，但铁合金整体走弱。 市场：月初，铁合金价格整体保持震荡，随后受到钢招价格低于预期以及成本端有所松动的影响，铁合金价格持续回落，跌至前期低点附近后，受到一定的支撑。目前，市场整体氛围较为悲观，尤其是供需方面，整体供给依然强于需求，导致下游依然按需采购。 展望：由于此前虽有短暂降温，但整体气温高于以往。但未来气温大幅下降，将引发秋冬季节地方环保政策加码的可能，叠加铁合金价格持续走低，未来供给存在下行可能。但考虑到需求依然疲软，预计震荡偏弱的概率较高。 风险提示：宏观政策以及原材料成本价格影响 第一部分行情回顾 11月上旬，由于市场钢招价格未定，因此铁合金整体保持震荡。但随着钢招价格和采购量的公布结果不如上月，从而导致铁合金价格开始不断下行，跌至前期低位附近盘整。 现货方面，硅铁市场开工未发生明显变化。随着期货盘面的连续走跌，厂家报价积极性明显下降，市场信心低迷。钢厂钢招价格不及预期导致市场谨慎观望氛围浓厚，询盘成交表现一般，下游厂商心里采购价格偏低。硅锰市场弱势行情持续，虽下游钢厂仍有需求释放，但零售端成交较差，采购客户因对市场预期价差，心理采购价格相较偏低。供应端，现货库存北方较为宽裕而南方市场偏紧，北方主要集中在宁夏部分大厂以及非标库，其他厂现货库存一般，大部分厂排单生产。 基差方面，本月期货价格下行带动现货市场价格回落，基差有所回升。价差方面，由于本月硅锰主力跌幅较大，因此与硅锰主力合约之间的价差本月一度大幅增加，但目前回归至正常水平。 图1：铁合金主力合约走势回顾图2：盘面主力合约sf-sm走势 8000 7500 3000 2500 2000 15001000 7000 5000 6500 -500-1000 6000 2023-072023-082023-092023-102023-11 硅铁主力硅锰主力 数据来源：银河期货、Mysteel -1500 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 图3：72%FeSi硅铁现货市场价（元/吨）图4：72%FeSi内蒙硅铁现货市场价（元/吨） 7400 7300 7200 7100 7000 6900 6800 6700 6600 6500 2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10 内蒙宁夏青海陕西72 数据来源：银河期货、Mysteel 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 图5：硅锰现货价格（元/吨）图6：内蒙硅锰现货价格（元/吨） 72009000 8500 68008000 7500 6400 7000 6500 6000 2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 内蒙宁夏广西 数据来源：银河期货、Mysteel 20192020202120222023 图7：硅铁主力合约内蒙仓单基差走势（元/吨）图8：硅锰主力合约内蒙仓单基差走势（元/吨） 1700 800 1200 300 700 -200 200 -700 -300 -1200 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 20192020202120222023 第二部分供需分析 1.供给端：本月产量小幅回升 硅铁方面，据钢联数据，10月我国硅铁产量为50.77万吨，同比增加8.4%，相较于10月，11月企业开工率继续逐步回升，截止至11月24日当周，硅铁产量为46.95万吨，较10月增加了1.12万吨。据海关数据显示，10月硅铁进口总量8325.7吨，较9月进口量增加4369.8吨，环比增加110.46%，同比增长1.02%。 锰硅方面，据钢联数据，10月我国硅锰产量109.6万吨，同比增加34.1%，环比增加5.7%。11月，南方地区利润下滑导致部分地区检修停产，因此全国硅锰产量和开工率有所回落，但整体依然处于相对高位。广西地整体成本仍然处于全国最高位，厂家生产积极性降低，个别厂家陆续减停产，亏损加剧，除龙头企业外，其余大厂产量较少，个别小厂进行一个班避峰生产，勉强维持;贵州厂家部分厂家因目前亏损和年底例行检修，产量呈下降趋势，另有厂家正在考虑明年内蒙投资的计划;云南目前电费高位，且运输成本较高，目前生产暂无优势，大部分企业已处于停产状态;内蒙厂家开工稳定，除个别广家因炉子故障检修外，其余均正常升工。 图9：我国当月硅铁产量（万吨）图10：我国当月锰硅产量（万吨） 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020-022021-022022-022023-02 当月值当月同比（右） 数据来源：银河期货、Mysteel 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 120 100 80 60 40 20 0 2019-042020-042021-042022-042023-04 当月值同比 80 60 40 20 0 -20 -40 图11：硅铁生产企业开工率（%）图12：锰硅生产企业开工率（%） 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 2020202120222023 图13：我国分地区硅铁产量（%）图14：我国分地区锰硅产量（%） 8% 青海 20% 内蒙古 30% 陕西 14% 宁夏 25% 云南 4% 其他 地区 13% 贵州 11% 内蒙古 39% 广西 8% 宁夏 25% 甘肃其他地区 3% 数据来源：银河期货、Mysteel 2.需求端：下游高价接货意愿不高整体需求一般 受到钢厂利润持续下滑的影响，本月247家钢铁企业高炉产能利用率继续回落，11月24日当周，开工率跌破90一线至87.96，铁水日均产量跌至235.33万吨；高炉开工率也回落至80.12，虽然有所回落，处于今年较低水平。10月上旬粗钢日均产量继续回落至255.13万吨，整体产量大幅下滑。 硅铁方面，11月河钢75B硅铁招标定价7330元/吨，较上轮下降120元/吨，10月第一轮定价 7700元/吨，10月第二轮定价7450元/吨，10月招标总量3310吨，本轮招标数量1863吨，较10月 减少1447吨。由于钢招价格继续下行，因此业内多数信心不足，场内悲观情绪较强。 锰硅方面，11月河钢集团硅锰定价6730元/吨，首轮询盘6650元/吨，10月硅锰定价7000元/ 吨；硅锰采量为12900吨，10月硅锰采量为22000吨。目前多地持续降温，山东、河北地区发布天气管控措施，且京津翼处于环保限产中，钢厂高炉开工率较低，部分钢厂处于停产检修阶段，对于原料主动采购力度不足。 图15：螺纹钢高炉利用率图16：247家钢厂铁水日产量（万吨） 100 280 260 90240 220 80 200 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Mysteel 图17：我国粗钢日均产量（万吨）图18：粗钢月产量（万吨） 280 260 240 220 200 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Mysteel 20192020202120222023 图19：府谷属镁Mg99.9%价格（元/吨）图20：硅铁净出口（万吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 97 86 75 64 53 42 31 20 1-1 2010-11 2011-08 2012-05 2013-02 2013-11 2014-08 2015-05 2016-02 2016-11 2017-08 2018-05 2019-02 2019-11 2020-08 2021-05 2022-02 2022-11 2023-08 0-2 净出口当月当月同比（右） 数据来源：银河期货、Mysteel 图21：我国硅铁表需（万吨）图22：我国硅锰表需（万吨） 18 3.2 3 16 2.8 2.614 2.4 2.2 2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 12 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 3.库存：利润减少导致厂家检修停产增多锰硅南方库存减少 受到价格持续下行影响，南方厂家由于成本较高，因此减产停产较多，整体库存较低，北方库存则相对稳定。目前市场情绪较为悲观，下游采购意愿不高，以刚需为主。据钢联11月24日数据显示，60家样本企业硅铁库存为6.62万吨，环比增加3.36%，同比增加8.26%；硅锰63家样本企业库存为17.49万吨，环比减少1.42%。目前硅铁库存平均可用天数为16.26天，锰硅为16.69天，均较上月有所回落。截止11月23日，硅铁期货舱单数量合计16285，有效预报1710；硅锰仓单数量合计为12294，有效预报为8005。 图23：合金厂硅铁库存（万吨）图24：合金厂硅锰库存（万吨） 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图25：钢厂硅铁库存（万吨）图26：钢厂硅锰库存 27 25 23 21 19 17 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023 27 25 23 21 19 17 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图27：钢厂硅铁库存平均可用天数（天）图28：钢厂锰硅库存平均可用天数（天） 30 30 25 20 20 15 10 10 平均可用天