建信期货生猪月度报告（2025年02月07日）
一、行情回顾
- 现货：1月上旬因元旦假期需求稍有增量，猪价短时坚挺；随后养殖端出栏积极性提升，市场供过于求，价格震荡下滑；下旬春节临近，屠宰端宰量提升，但多数养殖场出栏计划完成，猪源供应减量，价格短暂反弹。1月全国外三元交易均价15.77元/公斤，与上月基本持平。养殖利润方面，自繁自养头均利润301.3元/头，外购仔猪养殖利润26.7元/头。
- 期货：1月生猪期货主力合约2505震荡下跌，收盘价13040元/吨，月环比跌150元/吨，跌幅1.14%，基差2815元/吨。
二、基本面分析
2.1 长期供应：能繁母猪存栏
- 价格：1月二元母猪价格稳中小涨，均价1637元/头，环比上涨1.11%。
- 存栏量：截至2024年12月底，能繁母猪存栏4078万头，环比增长0.4%，连续两个季度环比增长，同比减少64万头，降幅1.6%。已接近105%的产能调控绿色合理区域上线。
- 数据来源：国家统计局、农业农村部、涌益资讯。
2.2 中期供应：仔猪存栏
- 价格：1月仔猪价格上涨，15KG仔猪均价560元/头，环比上涨23.08%。
- 存栏量：截至12月份，样本企业小猪存栏量224.3万头，环比增长1.18%，同比增长16.17%。
- 数据来源：涌益资讯。
2.3 短期供应：大猪存栏与二次育肥
- 大猪存栏：截至12月份，样本企业大猪存栏量118.98万头，环比减少3.2%。
- 二次育肥：1月二次育肥补栏低迷，二育销量占比均值为0.6%，月环比减少0.2个百分点，育肥栏舍利用率13.2%，月环比减少7.7个百分点。
- 数据来源：涌益资讯。
2.4 当期供应：商品猪出栏量及出栏体重
- 出栏量：12月规模场商品猪出栏量1104.92万头，环比增加12.37%，同比增长11.05%。2月计划销售总量较1月实际降11.3%。
- 出栏均重：1月出栏均重123.7公斤/头，环比减少5.6公斤，环比跌幅4.33%，同比涨幅1.5%。
- 数据来源：Mysteel、国家统计局、涌益。
2.5 进口供应：猪肉进口
- 12月进口量：9.16万吨，环比减少1.12%，同比增加0.04%。
- 2024年进口量：107.31万吨，同比减少30.81%。
- 数据来源：海关总署。
2.6 需求
- 屠宰：1月重点企业平均开工率40.72%，环比上涨0.93个百分点，同比上涨2.33个百分点。12月屠宰量4162万头，环比增30.5%，同比增4.6%。
- 终端需求：1月鲜销率环比上涨，重点企业平均鲜销率88.65%，环比增加0.05个百分点，同比增加3.88个百分点。1月末冻品库容18.09%，较12月下滑1.03个百分点。
- 数据来源：卓创资讯、农业农村部。
2.7 养殖成本
- 饲料价格：1月生猪配合饲料价格3128元/吨，环比下跌0.4%，同比跌10.4%。
- 养殖成本：自繁自养预期成本13.02元/kg，月环比减少0.04元/kg；外采仔猪育肥成本14.93元/kg，月环比增加1.6元/kg。
- 数据来源：涌益。
三、后期展望
- 供给端：2月份养殖端出栏或减少，规模企业、散户和二育春节前出栏积极性较高，节后供应减量。
- 需求端：2月份进入猪肉消费淡季，屠宰企业订单恢复缓慢，开工率环比下降。
- 观点：现货方面，供需双降，需求降幅更大，供需偏宽松，生猪现货均价或降低，以震荡偏弱为主。期货方面，2505期货合约大幅贴水现货，有基差修复需求，暂时延续超跌反弹节奏，但缺乏持续上涨驱动，后续或以低位震荡偏弱为主。
- 策略：
- 期货投资者：以反弹看待，逢高沽空为主。
- 养殖企业：视反弹高度及养殖利润择机套保。
- 重要变量：猪瘟疫情、一致性预期等。
