生猪月报：供需双弱现货难降 预期提前盘面难升

供需双弱现货难降预期提前盘面难升 美尔雅期货生猪月报202207 美尔雅期货研究院-农产品研究小组张瑞昊zhangrh@mfc.com.cn 内容要点 基本面：前期产能去化较强，去年6-7月能繁母猪的存栏量达到顶峰的情况下，今年的出栏高峰在4-5月间且由此过后会转入供需逐渐紧张的状况，这个紧张的状况在10月甚至11月之前可能很难缓解。 现货：现货价格仍以弱势运行为主，产能对应前期的收紧阶段保守估计9月前难以出现明显改善，但需求方面依旧维持弱势难以驱动价格上行。现货实际走向建议结合需求变化评判，可重点关注出栏均重变化状况。 策略：目前的建议还是以逢低做多的思路为主，至少供需收紧的上行周期供给在价格上的影响因素更强的情况下，跟随基本面逢低做多是相对合理的选择。 C 目录 ONTENTS 1生猪基本面分析 2投资策略分述 3 生猪基本面分析 1.1能繁母猪与生猪存栏状态 4800 48,000.0000 4300 43,000.0000 3800 38,000.0000 3300 33,000.0000 2800 28,000.0000 2300 23,000.0000 1800 18,000.0000 能繁母猪明显波动区域能繁母猪正常保有量左：月度能繁母猪存栏(万头)右：月度生猪存栏(万头) 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 数据来源：农业农村部、国家统计局 6月底全国能繁母猪存栏4277万头，较上月环比增加2.02%，当前能繁母猪存栏量为正常保有量的104.3%，能繁母猪存栏维持正常波动范围。目前行业盈利较好，产能出现小幅回升，农业部基于当前数量也发布预警建议继续核减低效产能防止明年生猪出栏过量供应。 生猪养殖方面 1.2生猪现货价格 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 2022/03/01 2022/03/08 2022/03/15 2022/03/22 2022/03/29 2022/04/05 2022/04/12 2022/04/19 2022/04/26 2022/05/03 2022/05/10 2022/05/17 2022/05/24 2022/05/31 2022/06/07 2022/06/14 2022/06/21 2022/06/28 2022/07/05 2022/07/12 2022/07/19 2022/07/26 11000 现货价格近期大幅波动但仍以弱势运行为主，产能对应前期的收紧阶段保守估计9月前难以出现明显改善，但需求方面依旧维持弱势难以驱动价格上行。市场预期提早启动，供需双弱价格维持高位震荡。现货实际走向建议结合需求变化评判，可重点关注出栏均重变化状况。 出场价:生猪(外三元):辽宁出场价:生猪(外三元):河南出场价:生猪(外三元):四川出场价:生猪(外三元):湖南出场价:生猪(外三元):广东出场价:生猪(外三元):河北出场价:生猪(外三元):山东出场价:生猪(外三元):江苏 数据来源：国家粮油信息中心 生猪养殖方面 1.3母猪仔猪价格 20005000 盈利状况较好带动仔猪价格上涨，预期有限导致母猪价格并未跟随，目前15kg仔猪价格维持840元/头状态， 50kg母猪价格仍在1800元/头。虽然对于下半年生猪价格预期较强但考虑到春节前出栏状况预期8月仔猪市场会有所降温。 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202113 202115 202117 202119 202121 202123 202125 202127 202129 202131 202133 202135 202137 202139 202141 202143 202145 202147 202149 202151 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202214 202216 202218 202220 202222 202224 202226 202228 1000 左：全国15kg仔猪均价（元/头）右：全国50kg母猪均价（元/头） 数据来源：涌益咨询 生猪基本面分析 1.4上市猪企生猪销量 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 温氏 大北农 天邦新希望 东瑞股份罗牛山 正邦 正虹 牧原唐人神 傲农生物中粮 天康金新农 华统股份 2019年01月 2019年03月 2019年05月 2019年07月 2019年09月 2019年11月 2020年01月 2020年03月 2020年05月 2020年07月 2020年09月 2020年11月 2021年01月 2021年03月 2021年05月 2021年07月 2021年09月 2021年11月 2022年01月 2022年03月 2022年05月 16家上市企业2022年6月出栏量1034.17万头，环比下降7.45%。目前看上市企业方面产能相对稳定，前期产调减影响也有显现，但整体变化幅度不大。预计后续出栏到三季度结束前将维持小幅下行状态。 数据来源：各上市企业公告 注：牧原股份每年3月集中公布当年1、2月出栏情况。1、2月出栏量根据3月公布合计出栏量各占一半进行假设计算 生猪基本面分析 1.5规模以上屠宰量变化 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月第一季第二季第三季第四季 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2022年6月全国规模以上屠宰场合计屠宰量为2413万头，环比减少4.62%，同比增加9.68%。环比减少说明目前需求不佳，屠宰场减少开工保障生存，同比增加则有赖于行业集中度提高以及政策助推的影响 。规模屠宰场的屠宰量下降，代表目前消费状况较为低迷，需求难以支撑价格。 数据来源：农业农村部 屠宰消费情况 1.6样本企业屠宰量 单位：头日 / 300000 样本内企业日屠宰量 250000 200000 150000 100000 50000 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 当前消费状况较去年同期下降明显，供给支撑猪价高位，需求压制肉价下行，屠宰方面减少开工降低亏损。目前盈利状况不佳，开工受到一定限制。 202020212022 数据来源：涌益咨询 屠宰消费情况 1.7冻品库存状况 东北 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 202101 202103 202105 202107 202109 华北 202111 202113 202115 202117 华东 202119 202121 202123 202125 华中 202127 202129 202131 202133 西南 202135 202137 202139 202141 全国1-未计算华南数据 202143 202145 202147 202149 202151 202202 202204 202206 202208 202210 数据来源：涌益咨询 202212 华南 202214 202216 202218 202220 202222 华南 202224 202226 目前冻品状况基本维持前期库存态 势，目前消费状况相对弱势冻品出库虽然并无明显增加，但今年进口大幅减弱且后期行情较为看好的情况下冻品库存相对稳定。 202228 2022-04-01 2022-04-08 2022-04-15 投资策略分述 26000.00 24000.00 22000.00 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 盘面提前给出消费有限恢复预期，但消费弱势难以兑现，价格跟 随现货震荡。基本面上供给收紧的预期在10月至11月之前可能很难缓解，但消费现实难以为盘面带来有效的上行驱动。产能去化的支撑能否兑现仍需进一步讨论。消费方面驱动不足近期盘面或有震荡注意及时避险，下半年整体策略仍以中远月合约逢低做多为基础，后续建议重点关注下游消费以及政策调控对猪价的影响。 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 数据来源：国家粮油信息中心、大连商品期货交易所 2022年04月01日 2022年04月08日 2022-04-22 2022年04月13日 LH2209基差（元/吨） 2022年04月18日 2022-04-29 2022年04月21日 2022-05-06 2022年04月26日 2022年04月29日 2022-05-13 2022年05月09日 9-11价差 2022年05月12日 2022-05-20 2022年05月17日 2022年05月20日 2022-05-27 2022年05月25日 2022-06-03 LH2209结算价（元/吨） 2022年05月30日 9-1价差 2022年06月02日 2022-06-10 2022年06月08日 2022年06月13日 2022-06-17 2022年06月16日 2022-06-24 11-1价差 2022年06月21日 2022年06月24日 2022-07-01 2022年06月29日 2022年07月04日 2022-07-08 出场价:生猪(外三元):河南 2000.00 1000.00 0.00 -1000.00 -2000.00 -3000.00 -4000.00 -5000.00 -6000.00 2022年07月07日 2022年07月12日 2022-07-15 2022年07月15日 2022-07-22 2022年07月20日 2022年07月25日 2022-07-29 2022年07月28日 26000.00 24000.00 22000.00 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 2022-04-01 2022-04-07 2022-04-11 LH2211基差（元/吨） 2022-04-13 2022-04-15 2022-04-19 2022-04-21 2022-04-25 2022-04-27 2022-04-29 2022-05-06 2022-05-10 2022-05-12 2022-05-16 2022-05-18 LH2211结算价（元/吨） 2022-05-20 2022-05-24 2022-05-26 2022-05-30 2022-06-01 2022-06-06 2022-06-08 2022-06-10 2022-06-14 2022-06-16 2022-06-20 2022-06-22 2022-06-24 出场价:生猪(外三元):河南 2022-06-28 2022-06-30 2022-07-04 2022-07-06 20