AI需求持续引领，先进晶圆代工有望大放异彩

核心观点

• AI芯片需求推动晶圆代工行业高增长：AI算力需求快速增长，带动全球晶圆代工行业景气。2025年第四季度，台积电营收同比增长20.45%，全年营收增长31.60%。预计2032年全球晶圆代工市场规模将达2683亿美元，AI加速器领域营收年复合增长率近50%。
• 全球先进制程扩产加速：据SEMI预测，2028年全球7纳米及以下先进逻辑制程产能将达每月140万片，台积电2026年资本支出预计达520-560亿美元。
• 中国大陆先进制程发展受限：中国大陆晶圆代工企业在先进制程领域发展受限，2021年全球市场份额仅为5%。成熟制程产能扩张较快，但受限于技术封锁。
• 设备进口高增长及扩产前景：2025年，中国大陆半导体设备进口额达3602.8亿美元，其中光刻机进口占比33%。设备储备为未来扩产提供支撑，国产替代进程加速。
• 投资建议：关注北方华创、中微公司、江丰电子、精测电子、拓荆科技、中科飞测、华海清科、芯源微等企业。

关键数据

• 台积电营收：2025年第四季度达1.05万亿新台币，同比增长20.45%；全年营收达3.81万亿新台币，同比增长31.60%。
• 全球晶圆代工市场规模：2024年为1556亿美元，预计2032年达2683亿美元。
• AI加速器领域营收：台积电预计2024至2029年年复合增长率近50%。
• 中国大陆半导体设备进口额：2025年达3602.8亿美元。
• 中国大陆占ASML收入比例：2025年达33%。
• 中芯国际收购：收购中芯北方49%股权，交易对价406亿元。
• 华虹半导体收购：收购上海华力97.4988%股权，交易价格82.68亿元。

研究结论

中国大陆晶圆代工企业在先进制程领域仍存在较大发展空间，需加快技术升级和产能扩张。设备进口储备和股权结构优化将推动未来研发和扩产进程。产业链相关企业迎来较大机遇，但需关注需求不及预期、技术研发不及预期和海外供应链风险等挑战。