核心观点与关键数据
- 地产链震荡向上：2026年地产链基本面大概率处于底部，产品价格逐渐修复，龙头公司运营效率提升，股价将反复震荡中走出向上行情。
- 短期关注方向：红利高息（兔宝宝、上峰水泥等）、欧美出口产业链（中国巨石、中材科技等）、装修消费（三棵树、悍高集团等）。
- 中长期关注方向：中国国力上升和再通胀推动汇率升值，消费和科技白马公司值得战略性关注。
- 科技方面：国产半导体加快发展，利好洁净室工程（亚翔集成、柏诚股份），受益于PCB升级的玻纤企业（中材科技、宏和科技）。
- 消费方面：地产链业绩平淡，但费用率下降，出清已近尾声，好房子和城市更新政策将改善格局。
- 海外方面：中美贸易协议稳定全球贸易，美欧日财政扩张利好AI和创新药板块，美元降息路径纠结，需关注美联储政策对中小企业和私人投资消费的影响。
大宗建材基本面
- 水泥：
- 价格环比回落，需求临近尾声，价格季节性回落。
- 全国高标水泥价格344.8元/吨，较上周-2.8元/吨，较2025年同期-55.0元/吨。
- 全国样本企业平均水泥库位59.8%，较上周+0.4pct，较2025年同期+3.5pct。
- 全国样本企业平均水泥出货率32.4%，较上周+2.9pct，较2025年农历同期+0.2pct。
- 供给侧主动调节，产能置换加速落后产能退出，中期熟料产能利用率有望提升。
- 2026年行业盈利环比2025年下半年有望震荡中改善，部分基建重点项目需求增量较大的省份景气有望领先全国。
- 推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团。
- 玻璃：
- 市场需求缩量，价格整体表现僵持，部分小幅抬涨。
- 全国浮法白玻原片平均价格1144.8元/吨，较上周+6.0元/吨，较2025年同期-251.2元/吨。
- 全国13省样本企业原片库存4927万重箱，较上周-50万重箱，较2025年同期+374万重箱。
- 供给加速出清，2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，库存有望显著下降，推动价格反弹。
- 中长期看，反内卷政策约束行业无序竞争，提升行业盈利中枢，龙头持续享受成本优势下的超额利润。
- 推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技。
- 玻纤：
- 国内无碱粗纱市场企业价格无变动，市场存刚需提货为主。
- 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格环比持平。
- 电子纱市场主流产品G75报价稳定为主，供应量相对平稳。
- 2025年以来新增产能逐步消化，供给冲击最大的阶段已经过去，行业盈利仍处历史低位，资本开支持续放缓，中期新增产能有限。
- 2026年风电、热塑需求有一定韧性，外贸需求或有改善，需求增速或有回落但保持平稳增长。
- 中高端需求的结构性景气以及新兴应用的兴起有利于龙头提升壁垒，盈利稳定性增强，同时贡献新的增长点。
- 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材。
研究结论
- 地产链有望震荡向上，行业出清已近尾声，龙头公司运营效率提升，产品价格逐渐修复。
- 大宗建材方面，水泥行业供给侧主动调节，玻璃供给加速出清，玻纤新增产能逐步消化，行业景气低位继续复苏。
- 长期来看，行业格局将改善，龙头公司有望受益于行业优化和海外市场拓展。
