天然橡胶月报：海外产区逐步进入减产期，提振胶价上行

核心观点

• 供应方面：泰北及越南中北部逐步进入减产停割期，总供应量缩量，叠加海外工厂原料备货，海外原料价格上涨，成本支撑走强。
• 需求方面：多种原料价格高位运行，成本压力下，部分企业春节放假，装置排产收尾，产能利用率下行；轮胎市场全钢胎终端需求疲弱，备货谨慎，半钢胎节前或存出货小高峰。
• 库存方面：青岛地区天胶保税和一般贸易库存转为去库。
• 基本面：原料价格走强，成本支撑走强，现货库存阶段性降库，基本面边际好转。

关键数据

• 泰国：1月底胶水价格月均价56.65泰铢/公斤，环比涨2.35%；杯胶价格月均价52.17泰铢/公斤，环比涨4.85%。
• 越南：1月原料干含下滑，胶水产量下降，价格全程高位运行。
• 进口：12月天胶进口80.34万吨，环比增24.83%，同比增25.39%；1-12月累计同比增17.95%。
• 出口：泰国1-11月天然橡胶出口400万吨，同比增4.6%；出口中国251.8万吨，同比增24%。
• 欧盟汽车：12月乘用车销量同比增长5.8%，纯电动汽车市场份额达17.4%。
• 中国汽车：1-12月产销分别增长10.4%和6.2%，新能源汽车产销量超1600万辆。
• 重卡：12月销量环比降9%，同比增22%。
• 轮胎开工率：半钢胎企业开工率74.32%，环比+0.48个百分点；全钢胎企业开工率62.47%，环比-0.06个百分点。
• 轮胎产量：12月半钢产量环比+0.14%，同比+4.21%；全钢产量环比-1.15%，同比+8.43%。
• 轮胎出口：12月出口同比增长3.6%，达965万吨。
• 青岛库存：截至1月25日，保税和一般贸易库存合计58.45万吨，环比减少0.04万吨。
• 社会库存：截至1月25日，社会库存127.2万吨，环比下降0.2万吨。

研究结论

• 基本面边际好转，原料价格走强，成本支撑走强，现货库存阶段性降库，操作上建议轻仓试多。
• 策略：单边轻仓试多，套利观望为主，期权观望为主。