天然橡胶8月行情展望：海外旺产期上量预期，原料仍有走弱空间，胶价偏弱运行
海 外 旺 产 期 上 量 预 期 ， 原 料 仍 有 走弱 空 间，胶价偏弱 运 行 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 观点汇总 目录 行情及回顾天气、供需及库存价格&成本010203 一、行情回顾及观点回顾 7月以来胶价缓慢下跌，全球进入割胶季，海外原料价格持续回落，同时下游进入消费淡季，轮胎企业产销压力不减，全钢胎企业开工率走弱，下游采购及备货意愿相对较弱，供需双弱带动胶价下行。 观点回顾 半年报观点 7月周报观点汇总 2024.7.7:前期降雨充裕，高价下胶农开割意愿强，上游供应逐渐进入季节性上量阶段，EUDR胶补库放缓，云南替代指标逐渐进入，工厂原料紧张逐步缓解，原料价格承压回落，供给侧支撑走弱。后期海外到港量预期偏多，现货流动性紧张或逐步缓解，但社会库存去库趋势不改，一定程度上对胶价底部支撑。综上，前期利多基本兑现，预计随东南亚产区正常开割，供应压力有所缓解，原料价格逐步回落，海外进口量增加，现货紧张缓解，胶价将回落，但考虑到EUDR法案导致的成本增加，成本预计在14500元/吨附近，对胶价保持低多思路，14000-14500区间逐步建仓。 预计下半年天然橡胶价格的走势将主要受供给端的影响。随着海外产区的丰产期到来，原料价格预计将逐步下降，现货市场的紧张状况有望得到缓解，预计三季度天然橡胶价格将出现季节性回调。然而，考虑到EUDR法案的实施导致天然橡胶成本上升，价格底部可能有所上移，限制了回调的空间。在四季度，随着海外市场降息后的补库需求增加，EUDR法案实施后对原料的分流，以及拉尼娜现象可能导致的气象灾害对产量的影响，预计天然橡胶市场将趋于稳定并可能出现反弹。因此，我们预测RU2501合约的运行区间将在【16000,18000】之间，区间内低多思路为主。 2024.7.21:东南亚主产区降雨频繁扰动，割胶工作推进受阻，原料价格小幅反弹，海运费高昂及船期拉长导致海外船货到港相对同期偏少，短期天胶国内库存仍有继续去库预期，对胶价形成一定支撑，不过海外后续季节性上量不改，原料仍有走弱预期。下游需求季节性淡季，轮胎企业产销压力不减，全钢企业开工季节性转弱。综上，短期原料止跌上涨，胶价小幅反弹，但后续原料仍有走弱预期，预计胶价震荡，考虑到EUDR法案带来的成本增加，低多思路为主。 一、价格&成本 供应-泰国原料收购价格坚挺；越南降雨扰动割胶工作 泰国：截止到7月25日，泰国胶水价格63.5泰铢/公斤，较月初下跌8.3%，同比去年上涨52.64%；杯胶价格53.6泰铢/公斤，较月初下跌6.7%，同比去年上涨40.31%。原料收购价格表现坚挺。整体原料库存维持1-2个月，开工5-7成，部分乳胶厂开工3-4成，低于干胶厂。上游部分工厂加班生产补前期空单，大厂积极推进EUDR运行，随着原料上量，EUDR胶溢价幅度缩窄。 越南：本周越南主产区部分地区依旧受到降雨天气扰动，原料提量受限，原料收购价格运行十分坚挺，虽生产成本压力不减，但加工厂为补交订单，原料采购刚需，目前国内接盘情况偏弱，上游对国内报盘积极性有限，目前拥有EUDR认证资质的越南工厂出口欧美市场相对积极。 生产利润-泰国原料收购价格坚挺，STR20利润倒挂走阔 泰国STR20理论生产利润环比上周窄幅调整。周期内原料收购价格小幅波动，工厂成本仍处高位，市场成交气氛一般，泰标生产利润延续倒挂。 泰国天然胶乳生产利润空间窄幅走扩。本周泰国主产区降雨扰动持续，影响割胶工作的开展，新鲜胶水收购价格企稳运行，原料收购价格小涨。对比而言，浓乳成本船货报盘价格涨幅更大。虽然随着期货盘面下行，市场买盘冷清，但在原料价格支撑下，浓乳船货报盘仍然坚挺，工厂理论生产利润增加。 云南受降雨影响原料上量受限；海南台风影响逐步减弱，后续原料恢复正常产出 云南产区：本周胶水价格价格基本维稳，持续性的降雨扰动导致周内产区胶水产出受限，据悉当前云南产区已处于全面开割状态，胶水处于全面上量阶段，但仍需关注产区气候影响程度。本周橡胶加工厂干胶厂开工可达8成左右，对比上周期略有下降，受制于气候影响，胶水产环比上周减少；而浓乳厂当前开工情况依旧一般，随着浓乳原料价格走弱，胶水收购价格也无明显优势，且受制于浓乳当前行情背景下，浓乳厂基本维持4成左右开工水平。 海南产区：本周海南产区台风天气来袭，降雨量明显增多，扰动割胶工作开展推进，原料产出受限，带动胶水收购价格上涨，成本端支撑增强；但随着下半周台风影响有所减弱，天气得到一定改善，原料逐渐恢复正常产出，听闻周尾全岛日收胶量大致3500-4000吨左右水平，胶水收购价格亦开始松动回落，据了解部分民营加工厂新鲜胶水实际收购价格14500-14700元/吨左右，由于近期国产浓乳需求表现相对良好，加工厂生产积极性较好。 不同胶品现货价格季节性 基差价差–全乳基差、非标价差窄幅波动 现货相对盘面稍坚挺，全乳基差小幅收窄。截至7月26日，全乳贴水RU09合约215元/吨，周环比上涨80元/吨，较月初上涨345元/吨。 本周泰混现货价格与RU主力合约期现基差小幅走缩。月底天胶市场仍存部分补货需求，现货价格底部存支撑。截至7月26日，非标价差-265元/吨，周环比上涨130元/吨，较月初上涨245元/吨。 二、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 ANRPC最新报告预测2024年供应增量1.6%左右，消费同比增长3.2% ANRPC最新发布的报告预测，2024年全球天胶产量料同比增加1.1%至1450.2万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增6.9%、印度增6%、越南增2.9%、马来西亚增0.6%、其他国家增4.9%。 2024年全球天胶消费量料同比增加3.1%至1574.8万吨。其中，中国增5.5%、印度增3%、泰国增1%、马来西亚增54.7%、越南增6%、其他国家降3.7%。 天胶分别国产量季节性-5月泰国产量恢复，但仍同比减少 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 天胶分别国进口量-6月进口量环比减少，延续低位，泰国地区减量明显 2024年6月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量34.59万吨，环比减少0.5%，同比减少31.41%，1-6月累计进口247.15万吨，累计同比减少24.46%，6月份进口均价1655.98美元/吨，环比增加1.78%。 2024年6月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量47.1万吨，环比减少2.89%，同比减少25.59%，1-6月累计进口量328.4万吨，累计同比减少18%。 外需—5月欧盟乘用车注册量环比走弱，但1-5月依旧保持增长4.6% •根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）公布的数据，受意大利、德国和西班牙等主要市场的推动，欧洲6月新车注册量达到131万辆，同比增长3.6%，扭转了5月的同比跌势。得益于欧洲五大主流车市均实现了增长，欧洲上半年新车累计注册量达到约688万辆，同比增长4.4%。 •6月份，欧洲超半数国家的新车注册量较去年同期有所增长。其中在欧洲五大主流车市中，意大利（+15.1%）、德国（+6.1%）、西班牙（+2.2%）和英国（+1.1%）的销量均实现了不同程度的增长，但法国销量下降了4.8%。 半钢胎开工率环比小幅波动，维持高位；全钢胎出货不佳，企业维持控产状态 截至7月25日，中国半钢胎样本企业产能利用率为80.12%，环比+0.03个百分点，同比+1.69个百分点。周内样本企业产能利用率较为平稳，订单充足支撑，装置延续高位运行，整体波动不大。 截至7月25日，中国全钢胎样本企业产能利用率为58.25%，环比+0.19个百分点，同比-5.30个百分点。周内样本企业产能利用率小幅提升，主要是检修企业复工，拉动样本企业产能利用率小幅上行。周内有其他企业降负调整，限制了产能利用率整体提升幅度。 6月轮胎出口环同比增长，延续景气，半钢胎全钢胎库存涨跌互现 按条数计算，6月新的充气橡胶轮胎出口量，为6508万条，同比增长15%，环比增长870万条。1-6月，中国橡胶轮胎累计出口量，为451万吨，同比增长5.3%；出口金额约为795.87亿元，同比增长6.5%。 山东轮胎样本企业成品库存环比涨跌互现，截止到7月25日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在35.18天，环比+0.33天，同比-2.77天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在45.03天，环比-0.82天，同比+2.18天。 内需—1-6月产销累计同比增长，但增速放缓 据中汽协会最新数据，6月，汽车产销分别完成250.7万辆和255.2万辆，环比分别增长5.7%和5.6%，同比分别下降2.1%和2.7%。伴随汽车以旧换新活动持续开展，地方配套政策陆续出台，企业新车型不断上市，叠加车企半年度节点冲量，6月汽车市场环比继续保持增长。1-6月，汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%，产销增速较1-5月分别收窄1.7个和2.2个百分点。 根据隆众资讯报道，2024年6月中国汽车经销商库存预警指数为62.3%，同比上升8.3个百分点，环比上升4.1个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 6月重卡销量环比下降9%，同比下降17% 第一商用车网最新获悉，根据中汽协数据（企业开票数口径，非终端实销口径，下同），2024年6月份，我国重卡市场共计销售7.14万辆，环比下降9%，同比下降17%。2024年1-6月，重卡市场累计销售50.42万辆，累计同比增长3.24%。 库存—库存降幅幅度明显收窄，入库率增加明显 截至2024年7月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量47.61万吨，环比上期减少0.18万吨，降幅0.38%。保税区库存6.05万吨，降幅0.66%；一般贸易库存41.56万吨，降幅0.34%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.50%；出库率减少0.64%；一般贸易仓库入库率增加0.78%，出库率减少1.32% 去库转为累库，其中浅色胶延续去库，深色胶累库 截至2024年7月21日，中国天然橡胶社会库存120.99万吨，较上期增加0.09万吨，增幅0.08%。中国深色胶社会总库存为72.4万吨，较上期增加0.43%。其中青岛现货库存下降0.38%；云南增3.52%；越南10#降14%；NR库存增1.9%。中国浅色胶社会总库存为48.5万吨，较上期下降0.4%。其中老全乳胶环比下降1.7%，3L环比下降3.6%，RU库存小计增加1.1%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张晓珍投资咨询资格：Z0003135 数据来源：隆众资讯钢联Wind广发期货研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
