天然橡胶8月行情展望：海外旺产期上量预期，原料仍有走弱空间，胶价偏弱运行

天然橡胶8月行情展望 海外旺产期上量预期，原料仍有走弱空间，胶价偏弱运行 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年7月28日 品种 期货建议 主要观点 未来一个月定性分析 天胶 回调低多思路 台风对产区干扰结束后，海外原料增量预期不改，原料收购价格仍有空间，成本端对胶价支撑预计走弱。随着海外货源陆续到港，市场对天胶去库节奏低于预期担忧情绪较浓，且需求下降预期进一步升温，全钢胎消费相对偏弱。综上，短期原料止跌上涨，胶价小幅反弹，但后续原料仍有走弱预期，预计8月胶价将走弱，但考虑到EUDR法案带来的成本增加，下方空间相对有限，可参考15000-15500区间低多思路为主。 偏弱震荡 观点汇总 目录 01行情及回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾及观点回顾 行情回顾 7月以来胶价缓慢下跌，全球进入割胶季，海外原料价格持续回落，同时下游进入消费淡季， 轮胎企业产销压力不减，全钢胎企业开工率走弱，下游采购及备货意愿相对较弱，供需双 弱带动胶价下行。 半年报观点 7月周报观点汇总 观点回顾 预计下半年天然橡胶价格的走势将主要受供给端的影响。随着海外产区的丰产期到来，原料价格预计将逐步下降，现货市场的紧张状况有望得到缓解，预计三季度天然橡胶价格将出现季节性回调。然而，考虑到EUDR法案的实施导致天然橡胶成本上升，价格底部可能有所上移，限制了回调的空间。在四季度，随着海外市场降息后的补库需求增加，EUDR法案实施后对原料的分流，以及拉尼娜现象可能导致的气象灾害对产量的影响，预计天然橡胶市场将趋于稳定并可能出现反弹。因此，我们预测RU2501合约的运行区间将在【16000,18000】之间，区间内低多思路为主。 2024.7.7:前期降雨充裕，高价下胶农开割意愿强，上游供应逐渐进入季节性上量阶段，EUDR胶补库放缓，云南替代指标逐渐进入，工厂原料紧张逐步缓解，原料价格承压回落，供给侧支撑走弱。后期海外到港量预期偏多，现货流动性紧张或逐步缓解，但社会库存去库趋势不改，一定程度上对胶价底部支撑。综上，前期利多基本兑现，预计随东南亚产区正常开割，供应压力有所缓解，原料价格逐步回落，海外进口量增加，现货紧张缓解，胶价将回落，但考虑到EUDR法案导致的成本增加，成本预计在14500元/吨附近，对胶价保持低多思路，14000-14500区间逐步建仓。 2024.7.21:东南亚主产区降雨频繁扰动，割胶工作推进受阻，原料价格小幅反弹，海运费高昂及船期拉长导致海外船货到港相对同期偏少，短期天胶国内库存仍有继续去库预期，对胶价形成一定支撑，不过海外后续季节性上量不改，原料仍有走弱预期。下游需求季节性淡季，轮胎企业产销压力不减，全钢企业开工季节性转弱。综上，短期原料止跌上涨，胶价小幅反弹，但后续原料仍有走弱预期，预计胶价震荡，考虑到EUDR法案带来的成本增加，低多思路为主。 数据来源：本报告数据来源于SMM、Wind、广发期货发展研究中心 一、价格&成本 7 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 供应-泰国原料收购价格坚挺；越南降雨扰动割胶工作 9035 8030 70 25 60 5020 4015 3010 20 5 10 00 -10 -5 胶水-杯胶杯胶胶水 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 泰国：截止到7月25日，泰国胶水价格63.5泰铢/公斤，较月初下跌8.3%，同比去年上涨52.64%；杯胶价格53.6泰铢/公斤，较月初下跌6.7%，同比去年上涨40.31%。原料收购价格表现坚挺。整体原料库存维持1-2个月，开工5-7成，部分乳胶厂开工3-4成，低于干胶厂。上游部分工厂加班生产补前期空单，大厂积极推进EUDR运行，随着原料上量，EUDR胶溢价幅度缩窄。 杯胶季节性（泰铢/公斤） 越南：本周越南主产区部分地区依旧受到降雨天气扰动，原料提量受限，原料收购价格运行十分坚挺，虽生产成本压力不减，但加工厂为补交订单，原料采购刚需，目前国内接盘情况偏弱，上游对国内报盘积极性有限，目前拥有EUDR认证资质的越南工厂出口欧美市场相对积极。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 生产利润-泰国原料收购价格坚挺，STR20利润倒挂走阔 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 泰标20号胶生产成本（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 泰国STR20理论生产利润环比上周窄幅调整。周期内原料收购价格小幅波动，工厂成本仍处高位，市场成交气氛一般，泰标生产利润延续倒挂。 泰国天然胶乳生产利润空间窄幅走扩。本周泰国主产区降雨扰动持续，影响割胶工作的开展，新鲜胶水收购价格企稳运行，原料收购价格小涨。对比而言，浓乳成本船货报盘价格涨幅更大。虽然随着期货盘面下行，市场买盘冷清，但在原料价格支撑下，浓乳船货报盘仍然坚挺，工厂理论生产利润增加。 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 云南受降雨影响原料上量受限；海南台风影响逐步减弱，后续原料恢复正常产出 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 20202021202220232024 9710生产成本（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 20202021202220232024 云南产区：本周胶水价格价格基本维稳，持续性的降雨扰动导致周内产区胶水产出受限，据悉当前云南产区已处于全面开割状态，胶水处于全面上量阶段，但仍需关注产区气候影响程度。本周橡胶加工厂干胶厂开工可达8成左右，对比上周期略有下降，受制于气候影响，胶水产环比上周减少；而浓乳厂当前开工情况依旧一般，随着浓乳原料价格走弱，胶水收购价格也无明显优势，且受制于浓乳当前行情背景下，浓乳厂基本维持4成左右开工水平。 海南产区：本周海南产区台风天气来袭，降雨量明显增多，扰动割胶工作开展推进，原料产出受限，带动胶水收购价格上涨，成本端支撑增强；但随着下半周台风影响有所减弱，天气得到一定改善，原料逐渐恢复正常产出，听闻周尾全岛日收胶量大致3500-4000吨左右水平，胶水收购价格亦开始松动回落，据了解部分民营加工厂新鲜胶水实际收购价格14500- 14700元/吨左右，由于近期国产浓乳需求表现相对良好，加工厂生产积极 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 性较好。 全乳现货价格（元/吨） 泰标20（元/吨） 混合胶价格（元/吨） 17000 14000 16000 16000 13000 15000 15000 14000 14000 12000 13000 13000 11000 12000 12000 10000 11000 11000 9000 10000 10000 9000 9000 8000 8000 8000 7000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 SCR5价格（元/吨） TSR20（元/吨） 9710（元/吨） 不同胶品现货价格季节性 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–全乳基差、非标价差窄幅波动 5003000 0 -500 -1000 2500 2000 1500 1000 500 -1500 0 -500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 现货相对盘面稍坚挺，全乳基差小幅收窄。截至7月26 日，全乳贴水RU09合约215元/吨，周环比上涨80元/吨，较月初上涨345元/吨。 本周泰混现货价格与RU主力合约期现基差小幅走缩。月底天胶市场仍存部分补货需求，现货价格底部存支撑。截至7月26日，非标价差-265元/吨，周环比上涨130元/吨，较月初上涨245元/吨。 二、供需及库存 天胶产量季节图 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 ANRPC最新报告预测2024年供应增量1.6%左右，消费同比增长3.2% ANRPC最新发布的报告预测，2024年全球天胶产量料同比增加1.1%至1450.2万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增6.9%、印 度