摘要
- 主流交割区现货价格环比上涨30-40元/吨，达到1770-1800元/吨。
- 05合约收于1790点，05山东基差收于0元/吨，环比上涨28元。
供应端
- 1月尿素预估产量629万吨，环比增加18万吨，同比增加56万吨。
- 1月检修企业较少，复产企业较多，尿素日产达到20.2万吨，处于近年最高水平。
- 2月暂无企业检修计划，预计开工率维持高位，日均产量预计仍超过20万吨。
库存端
- 本周尿素厂内库存94.5万吨，环比减少0.1万吨。
- 港口库存14.4万吨，环比增加1万吨。
- 东北尿素到货量减少2万吨。
- 尿素去化速度减缓，工厂维持产销平衡。
- 关注节前下游备肥表现及库存后续去化持续性。
成本端
- 晋城无烟煤洗中块坑口价格持平，秦皇岛港动力煤价格环比上涨1.4%。
- 六大发电集团煤炭库存环比减少18万吨。
- 隆众数据，固定床完全成本1911元/吨，水煤浆工艺1486元/吨，天然气制工艺1978元/吨。
- 加权完全成本1685元/吨，水煤浆完全成本利润274，固定床完全成本毛利-141，天然气制完全成本毛利-208。
需求端
- 本周尿素预收订单天数6.59天，环比增加0.71天。
- 复合肥库存75.6万吨，环比增加2.17万吨，复合肥开工率41.3%，环比下降1.62%。
- 三聚氰胺产量3.46万吨，环比增加0.15万吨，甲醛开工率34.5%，环比下降1.18%。
- 表观消费量与去年基本持平，关注后续春季用肥表现。
- 上半年表观需求高于下半年，关注春耕用肥表现。
尿素与相关氮肥价差
出口端
- 2025年尿素出口量489.4万吨，主要出口国为斯里兰卡、越南、墨西哥等。
- 25年出口政策转为配额制，高于23年出口量。
- 阶段性出口政策缓解国内库存压力，但价格延续双轨制。
- 当前磷肥价格较高，出口政策相对较紧。
平衡表
研究结论
- 短期检修企业不多，2月供应压力较高。
- 关注需求端节前下游备肥表现及库存后续去化持续性。
- 长期来看，上半年表观需求高于下半年，节后临近返青用肥。
- 建议长期关注低多机会。
- 关注点：出口政策、煤价波动、淡储、宏观经济波动。
