周度行情回顾
- 主流交割区现货价格环比下跌10-20元/吨，山东、河南、江苏、安徽现货均价分别为1760元/吨、1740元/吨、1760元/吨、1760元/吨。
- 05合约收于1788点，波动区间1756-1797元/吨，05山东基差收于-28元/吨。
供应端
- 本周尿素产量142.4万吨，环比增加1.9万吨，产能利用率86.4%，环比上升1.1个百分点，同比上升2.9个百分点。
- 装置检修量20.9万吨，环比减少0.5万吨，煤制尿素开工率95.3%，尿素日产预计维持20万吨以上，供应充足。
库存端
- 尿素厂内库存94.6万吨，环比减少4万吨，港口库存13.4万吨，环比持平。
- 东北尿素到货量9万吨，较上周减少0.5万吨，库存持续去化，但节前下游补库需求或仍存。
成本端
- 晋城无烟煤洗中块坑口价格持平，秦皇岛港动力煤价格环比下降10元/吨。
- 加权完全成本1685元/吨，水煤浆完全成本利润244元，固定床完全成本毛利-181元，天然气制完全成本毛利-238元。
需求端
- 尿素预收订单天数5.88天，环比减少0.2天，复合肥库存73.4万吨，环比增加2.21万吨，复合肥开工率43.0%，环比上升2.88个百分点。
- 三聚氰胺产量3.31万吨，甲醛开工率35.7%，环比上升0.28个百分点。
- 表观消费量与去年持平，春季用肥临近，下游补库动力或存在，长期看库存去化仍需关注。
尿素与相关氮肥价差
出口端
- 2025年尿素出口量489.4万吨，主要出口国为斯里兰卡、越南等，对印出口24.5万吨。
- 2025年出口政策转为配额制，高于2023年出口量，出口阶段性上探但高度有限，年内供应压力仍在，厂内库存同比高位。
- 2026年出口或仍以配额方式进行，对内价格管控，对外要求高价，刺激高度难有往年水平。
- 短期内出口政策或依旧相对较紧，因磷肥价格较高且出口政策较严。
平衡表
研究结论
- 本周尿素价格整体1750-1800区间震荡，基本面变动不大，供应充足，需求端关注节前下游备肥表现。
- 短期建议观望，长期可回调布局多单。
- 关注点：出口政策、煤价波动、淡储、宏观经济波动。
