尿素周度报告：尿素：春耕用肥到来前，关注低多机会

摘要

主流交割区现货价格1800-1820元/吨。本周尿素延续弱势震荡，05波动区间1740-1797元/吨，05合约收于1769点（环比上周五-10）。05山东基差收于31元/吨。

供应端

• 本周尿素周度产量138.4万吨，环比-1.8万吨，同比+6.8%，产能利用率88%（环比-1%，同比+2.4%）。
• 正元氢能科技检修、华鲁故障检修，周度产量有所下降，后续部分气头恢复及少数企业检修并存，短时内供应端整体变动不会太大依然维持在19万吨以上水平。
• 本周尿素厂内库存119.34万吨，环比-2.9万吨，港口库存13.1万吨，环比+0.3万吨。
• 返青肥结束后，近端尿素库存去化速度有所减缓，后续到来的4-5月的春耕仍会带动尿素库存走向去化。
• 当下仓单数量同比往年偏高，今年旺季高度或不及以往。

需求端

• 返青肥需求逐渐结束，但3月下自长江中下游地区至华北再到东北的春耕即将开始，短期内仍有一定备肥需求。
• 工业端，复合肥开工率同比处在高位，且年后库存去化速度较快，甲醛开工率亦处在相对高位水平。
• 短期内需求对于期价底部的支撑仍存。

消息端

• 3月初氮协召开春季氮肥市场形势分析会，其指出预计2025年的尿素产量最高可以达到7100万吨，同比+377万吨。
• 在满足国内需求及市场价格稳定的前提下，根据国内需求淡旺季特点，适时适量安排出口是氮肥行业发展的重要途径。

结论

• 在尿素价格绝对价格及季节性角度看均处在低位，接近成本线背景下，深跌的可能性较低。
• 后续仍有春耕旺季用肥支撑，且但从尿素及复合肥库存角度看，节后去化速度较快。
• 因此在要求粮食作物亩均单产提升的背景下，春耕用肥或仍表现强劲，长期库存去化仍有动力。
• 长期方向上偏向多配。

关注点

• 出口政策、煤价波动、需求不及预期、宏观经济波动