利润率优化明显，门店扩张驱动高增长

研报总结

核心观点

• 投资评级：优于大市（维持）
• 公司通过大力开拓乡镇市场并下沉其他地区，门店数量截至2025年底达到11566家，较2024年底净增1416家。
• 营收稳健增长约20%，净利润同比高增83.7%-92.0%，主要得益于业务扩张带来的规模效应和运营效率提升。
• 公司坚定执行社区央厨战略，全渠道深化布局，2025年开店和单店收入持续提高。
• 乡镇大店在火锅食材基础上新增非冻品区域，品类结构仍在探索中。

关键数据

• 2025年全年预计收入：77.50-78.50亿元（同比增长19.8%-21.3%）
• 2025年全年预计净利润：4.43-4.63亿元（同比增长83.7%-92.0%）
• 2025-2027年预计营业总收入：77.9/91.3/104.9亿元（同比20.3%/17.3%/14.9%）
• 2025-2027年预计归母净利润：4.5/5.6/6.6亿元（同比95.3%/24.5%/17.7%）
• 2025-2027年预计EPS：0.16/0.20/0.24元
• 当前股价对应PE：23.2/18.7/15.9倍

研究结论

• 门店扩张驱动高增长，业绩增长趋势有望延续。
• 考虑乡镇店型扩展顺利、老店调改逐步落实、规模效应释放和运营效率提高，上调盈利预测。
• 维持优于大市评级。

投资建议

• 门店扩张驱动高增长，业绩增长趋势有望延续，维持优于大市评级。

风险提示

• 新进入者竞争加剧等市场风险，新店开拓数量低于预期，单店效益提升不及预期，食品安全问题。