有色金属行业周报：宏观情绪降温，金属价格普调

周度有色金属市场总结

一、板块及公司表现

本周申万有色金属指数上涨3.37%，贵金属板块涨幅最大（18.0%），工业金属板块上涨5.7%。个股方面，湖南黄金、白银有色、豫光金铅涨幅居前，博威合金、银邦股份、盛新锂能跌幅居前。

二、价格及库存变动

贵金属

• 白银价格一度暴跌36%，创历史最大日内跌幅；黄金价格一度下跌超过12%，盘中跌穿每盎司4700美元，遭遇40年来单日最大跌幅。
• 原因：沃什鹰派担忧叠加高拥挤度，市场对美联储主席人选公布及资金流动层面的担忧加剧。

基本金属

• 铜：全球铜库存环比增加1.2万吨，美库存仍在增长，供给端受限，需求端受高铜价抑制但库存低，向下空间有限。
• 铝：国际局势焦灼&宏观政策共振，短期铝价震荡运行。海外局势引发避险情绪，国内需求受春节假期及成本影响回落，但旺季预期存在。
• 镍：宏观情绪降温，镍价冲高回落。镍矿价格上涨，供应端惜售，需求端钢厂推迟采购，短期或受宏观情绪回调。
• 锡：宏观暖风与供应链瓶颈，短期继续为锡价提供高位支撑。原料端供应预期边际宽松，精炼锡市场供需双弱，短期震荡运行。

能源金属

• 锂：监管扰动叠加商品联动，锂价高位回落。交易所限仓及严打不合规交易，市场流动性收紧，白银等品种下跌联动，短期或受流动性影响下探，但供给检修叠加节前备货存在支撑。
• 钴：节前交投趋弱，钴价企稳运行。供给端硫酸钴开工稳定，需求端三元前驱体企业备货节奏放缓，短期内钴盐价格维持震荡偏稳。

三、研究结论

• 贵金属：关注新任美联储主席表态，沃什政策主张仍将受掣肘。
• 铜：全球高品位铜矿枯竭压力，新建项目进度滞后，供应刚性约束持续。
• 铝：短期震荡运行，关注市场情绪，中远期看铝价仍有向上弹性。
• 镍：短期受宏观情绪回调，但供应端成本抬升限制下探幅度。
• 锡：短期高位宽幅震荡，原料端供应预期边际宽松，精炼锡市场供需双弱。
• 锂：短期宽幅运行，受流动性影响或下探，但供给检修叠加节前备货存在支撑。
• 钴：短期内钴盐价格维持震荡偏稳。

四、风险提示

全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。