有色金属行业周报（20251222-20251226）：宏观情绪与政策共振，金属价格持续上行

有色金属行业周报（20251222-20251226）

一、工业金属

行业观点

1. 贵金属价格大幅上行：美元走弱、避险需求及供需紧张推动贵金属价格集体上行。黄金的避险和投资需求长期持续，央行购金需求仍有上行空间，价格长期维持上行趋势；白银受工业需求、库存挤兑危机和金融政策转向影响，价格突破历史新高，供需缺口和低库存支撑其弹性；铂金和钯金受供应趋紧、关税政策不确定性及金银投资需求影响，价格波动性加剧，未来或呈高位震荡运行。
2. 鼓励氧化铝、铜冶炼企业兼并重组：国家发改委鼓励大型氧化铝、铜冶炼骨干企业实施兼并重组，提升规模化、集团化水平，有利于提升资源议价能力。铜精矿TC长单为0凸显铜冶炼产能过剩，兼并重组将提升进口铜精矿议价能力。
3. 氧化铝价格短期反弹：氧化铝行业进入传统过剩阶段，社会库存高位，价格短期受政策影响略有反弹，但考虑矿石成本下降，现货价格仍有下行空间。
4. 铜铝比创年内新高，关注铝弹性和红利：国内外铜铝比创年内新高，铝补涨空间仍存。全球铝安全库存低位，未来供需紧平衡，对铝价形成支撑；美国铝升水接近70%，缺电逻辑可能推动铝上涨弹性更强。持续看好电解铝红利属性，预计利润维持高位，上市公司具备提高回馈股东的能力和意愿。

股票观点

• 贵金属：中金黄金、赤峰黄金、山金国际；白银：兴业银锡，建议关注盛达资源。
• 铜：紫金矿业、金诚信、藏格矿业、西部矿业，建议关注洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业。
• 铝：中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方、华通线缆。

二、新能源金属及小金属

行业观点

1. 钴盐价格维持平稳上行，电钴价格有望补涨：原料紧缺预期持续强化，钴价稳步上行。刚果金出口审批流程慢于预期，国内原料到港时间延后，市场对明年一季度中国钴原料供应紧缺预期强化。钴盐价格小幅提升，但钴盐与钴金属间价差已有合理利润，预计电解钴现货价格将稳步上行。刚果金对钴资源价值的重视或长期不变，钴价中枢将维持高位。

股票观点

• 锂钴：盛新锂能、大中矿业、国城矿业、雅化集团、天华新能、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业。

风险提示

• 关税政策的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。