固收专题报告：流动性银行结汇不是资金宽松的原因

核心观点

• 2025年12月结汇资金主要以“短期定期存款”或“非存款类金融机构持有的货币基金”形式留在市场，对银行负债端造成扰动，可能也是1月MLF投放量加大的原因之一。
• 预计2026年1月资金面整体偏中性偏松，全月资金中枢略低于7天OMO，波动区间略低于季节性；存单方面，近期可适度关注3-6个月期品种。
• 当前结汇资金主要处于商业银行结汇阶段，结合12月M2超季节性表现，或反映多数结汇资金以短期存款形式留存。
• 预计下周资金面体感中性偏松，MLF净投放会延续释放；存单方面，MLF招标区间下移利好存单收益率，但考虑到存款流失、春节取现等因素，延续中性配置建议，关注3-6个月期品种。

关键数据

• 2025年12月银行净结汇资金录得历史最高值。
• 2025年12月M2环比数据处于季节性高位。
• 2025年12月M0、M1环比数据也处于季节性高位。
• 2025年12月非银存款整体处于季节高位。
• 2025年12月超储率处于季节性低位。

研究结论

• 银行结汇不是资金宽松的原因，结汇资金更多以短期存款形式留在市场，对银行负债端造成扰动。
• 央行通过MLF投放流动性，以应对结汇资金对银行负债端的负面影响。
• 预计2026年1月资金面整体偏中性偏松，存单方面延续中性配置建议，关注3-6个月期品种。