利润受减值及汇兑影响较大，看好一体化平台长期成长性

公司2025年收入预计达21.29亿元，同比增长98%，归母净利润达3.42亿元，同比增长426%，扣非归母净利润达3.41亿元，同比增长608%。25Q4收入达5.69亿元，同比增长65%，环比0%，归母净利润0.43亿元，同比增长47%，环比下降49%，扣非净利润0.44亿元，同比增长68%，环比下降47%。公司光芯片和器件、室内光缆、线缆高分子材料的产品订单同比上年皆实现不同程度增长。

Q4收入环比平稳，核心产品长期成长性不改。公司25年AWG、MPO、光芯片等产品订单同比皆实现增长。AWG业务逐步修复，预计26年出货量高增，800G AWG占比提升，1.6T AWG逐步放量；MPO业务静待泰国自建产能扩充及整体产能利用率爬升；光芯片业务预计26H1出货推进，若突破新客户，空间有望进一步打开。

汇兑损失、资产计提等对公司净利润有一定负面影响。计提资产减值和汇兑损益对公司盈利水平带来一定程度的负向影响。

此前收购福可喜玛延期主因交易方案及审核流程等因素。因尽调、审计、评估尚未完成，交易方案、价格、业绩承诺等关键事项仍需协商，公司无法按期发出股东会通知。公司将持续推进交易，协商确定方案细节后择机重新召开董事会审议相关事项。期待福可喜玛未来顺利并表带来直接业绩增厚及协同效应。

公司积极顺应数通市场需求，有源无源研发验证持续推进。无源方面取得“一种适用于高功率耦合的平面光波导芯片”专利，未来可能应用于高功率光模块、光引擎的光输入输出和热管理。有源方面积极推进多方客户CW激光器芯片验证，随着硅光方案在高速率光模块渗透率提升和光芯片需求增长，有望有积极进展。

投资建议：展望未来，公司AWG/MPO/光芯片三大主业在光模块需求高增背景下，皆有较大的成长性。不考虑福可喜玛并表，预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入21.29/35.00/50.91亿元，实现归母净利润3.42/6.73/11.88亿元，对应PE为121/62/35倍，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、行业新竞争加剧等。