信达消费-点评 周生生 26H1业绩预告大超预期 同店高增 黄金借贷项录得未变现受益

周生生26H1业绩预告超预期主要得益于黄金借贷在金价下降阶段录得未变现收益，估算相关收益或超5亿港元；二是门店全直营，同店较快增长优化了门店经营杠杆，降低期间费用率。营收层面，中国内地及港澳均录得良好增长，26年4-6月零售销售额同比+16%，其中中国大陆同店同比+17%，中国港澳同店同比+30%。

珠宝行业未来发展趋势呈现多元化发展特点，消费者对个性化、设计感的需求提升，品牌需持续创新产品及服务。同时，线上线下融合加速，数字化转型成为关键，提升客户体验和运营效率。此外，黄金等贵金属的金融属性增强，为行业带来新的增长点。品牌需关注渠道优化和供应链管理，以适应市场变化。

周生生报告重点分析了渠道优化和盈利能力提升策略。渠道方面，公司持续优化零售网络布局，2026H1中国内地珠宝门店净关店50家，期末为677家，同时中国台湾珠宝门店净增1家，期末为38家，合计776家。盈利能力层面，通过黄金借贷未变现收益和同店增长优化经营杠杆，降低期间费用率。

当前珠宝市场现状呈现稳健增长态势，品牌竞争加剧，消费者需求升级。黄金等贵金属价格波动影响市场情绪，但行业整体仍保持良好发展。品牌需关注宏观经济环境变化，把握消费趋势，提升品牌价值和产品竞争力。同时，数字化转型和渠道创新成为行业发展的关键。

周生生研报提示的主要风险包括金价波动风险，黄金借贷业务受金价影响较大；市场竞争加剧风险，行业集中度提升对中小品牌构成挑战；宏观经济环境变化风险，经济下行可能影响消费需求。此外，渠道优化和数字化转型过程中可能面临执行风险和成本压力。