2026年化工行业策略报告：反内卷推动行业复苏，新材料打开成长空间

2025年，全球政治经济动荡与国内产能消化压力交织，化工行业处于低位运行阶段，但呈现边际改善迹象。申万化工指数全年上涨37.80%，跑赢沪深300等主要指数。国际原油和动力煤价格下行缓解了下游化工企业的成本压力。行业资本开支持续回落，从全面产能扩张转向结构性扩张，能源保供、高端新材料等领域成为投资热点。

反内卷政策成为行业景气恢复的关键驱动力。中央及多部委出台多项政策，通过老旧装置更新改造、产能调控等措施规范市场竞争。涤纶长丝等集中度较高的子行业率先响应，推行减产保价自律行动，行业产能利用率回升至90.86%的历史较高水平，供需格局逐步优化。

民爆行业受益于西部开发与出海双轮驱动，发展势头强劲。政策推动下行业集中度持续提升，2024年TOP10企业市场份额达62.5%。“十四五”规划明确目标形成3-5家国际竞争力龙头企业。西部大开发战略下，雅鲁藏布江水电工程、新疆煤炭基地等重大项目催生持续需求，“一带一路”带动对外投资增长，民爆企业通过“技术+产能+服务”多维输出拓展海外市场，广东宏大等企业海外收入实现高速增长。

人形机器人需求爆发推动特种塑料行业崛起，PEEK材料成为核心受益品种。特斯拉Optimus-Gen 2采用PEEK材料实现减重提速，印证其在关节、传动系统等关键部位的不可替代性。PEEK材料具有耐高温、高强度、自润滑等优异性能，生产工艺壁垒高，目前全球产能稀缺。测算显示，单台人形机器人PEEK材料价值量约1367-4102元，随着行业规模扩张，市场空间广阔。

投资建议聚焦三大主线：一是受益于反内卷政策的涤纶行业龙头如桐昆股份；二是深耕西部市场且海外布局领先的民爆企业如易普力、广东宏大；三是在PEEK等特种塑料领域具备技术与产能优势的企业如沃特股份。

风险提示：反内卷政策落地效果不及预期，行业产能出清进程变慢；海外贸易政策变化超预期，出口需求疲软；国内消费复苏不及预期，终端需求增速降低；上游原油价格波动超预期，产业链价格传导困难；行业竞争加剧，利润水平不及预期。