国内聚酯链反内卷推进，埃及长丝项目打开远期成长空间

国内聚酯链反内卷推进，埃及长丝项目打开远期成长空间

事件：2025年12月底，国内涤纶长丝大厂计划落实自律减产保价，计划POY减产10%、FDY减产15%，后续根据春节时点持续扩大减产。

公司盈利情况：2025年前三季度，公司实现营收515亿元，同比+5%；实现归母净利润8.7亿元，同比+17%；实现扣非归母净利润7.8亿元，同比+22%。其中2025Q3，公司实现营收180.5亿元，同比+0.7%，环比-4.7%；实现归母净利润1.6亿元，同比+14%，环比-60%；实现扣非归母净利润1.2亿元，同比+18%，环比-71%。三季度归母净利润承压主要受PTA盈利影响。

行业景气度：大炼化行业反内卷持续推进，聚酯链景气有望上行。1）PX：自2025Q4起，我国PX价格持续攀升，主要由于海外成品油裂解价差扩大，炼厂降低PX装置负荷，叠加韩国部分装置停机，导致全球PX供应能力缩减；2）PTA：2026年我国无新增产能，行业反内卷推进下，加工费回暖；3）长丝：盈利水平较好，长丝企业将推进新一轮自律减产措施。

公司埃及长丝项目：公司拟投资2.8亿美元，投建埃及长丝项目，计划新增用地360亩，建设POY、FDY和DTY的制造工厂，实现年产36万吨/年功能性涤纶纤维，并租赁附近港口码头用于罐区建设。该项目有助于规避贸易壁垒，提升公司国际影响力和市场竞争力。

盈利预测与投资评级：随着聚酯链反内卷持续推进，公司后续盈利能力有望改善。预计2025-2027年公司归母净利润分别为11、17、23亿元，对应A股PE分别26、17、13倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：原油价格大幅波动的风险；市场竞争加剧；产品价格波动；项目建设进度不及预期。