2026年上半年，基础化工行业景气度底部运行后开始复苏，盈利能力有所改善。主要得益于新增产能放缓和反内卷政策驱动。2025年以来，化工产品价格指数逐步上行，行业毛利率和净利率均创2022年三季度以来新高。
从子行业来看，氟化工、锂电以及部分农化产业链盈利能力提升幅度较大，部分地产产业链盈利能力下滑幅度较大。2025年，复合肥、碳纤维、合成树脂、锂电化学品和电子化学品等行业收入增速相对较快，而纯碱、有机硅、氨纶、印染化学品和橡胶助剂等行业营收下滑幅度较大。净利润方面，农药、氯碱、其他塑料制品、氟化工、钾肥等行业净利润表现较好，而橡胶制品、有机硅、锦纶、纯碱和涂料油墨颜料行业净利润下滑幅度较大。
2026年下半年，化工行业固定资产投资开始下行，产能过剩有望缓解。随着行业新增产能的逐步放缓，未来行业供给过剩的压力有望逐步缓解。需求方面，在稳增长和“以旧换新”等政策托底扶持下，随着我国化工企业竞争力提升以及新兴领域需求的快速增长，下半年化工行业下游需求有望保持复苏态势。
供给侧制约有望加强，推动行业高质量发展。近年来我国部分工业领域因供需失衡陷入低水平重复的“内卷式”竞争，随着我国经济进入新旧动能转换期，传统依赖要素投入的粗放模式难以为继。2024年以来，中央政治局会议、中央经济工作会议连续强调需“综合整治内卷式竞争”，2025年政府工作报告首次将“综合整治内卷式竞争”写入工作目标。2026年的政府工作报告进一步提出“深入整治内卷式竞争”，提出纵深推进全国统一大市场建设；完善地方政府招商引资鼓励和禁止事项清单，规范税收优惠、财政补贴政策；深化招标投标体制机制改革；加强反垄断、反不正当竞争，强化公平竞争审查刚性约束；综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，多管齐下、标本兼治。
海外化工产能处于加速退出状态，为我国化工产业市场份额的提升。在双碳目标推进的大背景下，随着我国化工行业安全、环保监管进入新常态，具有产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业有望持续提升市场份额，强者恒强的行业格局将继续持续。
建议关注周期板块中供需格局不断改善的有机硅与涤纶长丝行业。有机硅行业产能扩张放缓，供需格局有望好转；涤纶长丝行业反内卷驱动，行业景气有望提升。
建议关注成长主线中行业景气与国产替代推动电子化学品行业快速发展。全球半导体产业正处于超级景气周期，从而推动电子化学品行业快速增长。半导体先进制程工艺的快速发展则有望进一步带动电子化学品需求。受益于我国半导体产业的快速发展，配套的电子化学品产业有望在政策扶持下实现进口替代。
维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注卫星化学、宝丰能源、万华化学等一体化龙头企业和涤纶长丝、有机硅以及电子化学品板块的投资机会。
风险提示：下游需求不及预期；行业产能大幅扩张导致竞争格局恶化；原材料价格大幅波动。
