- 金属行业：工业金属板块进入新一轮强景气周期，铜供应缺口可能持续放大。
- 全球金属矿业上游进入弱供给周期，勘探投入连续下降，项目资本支出环境恶化，供给强刚性化特征延续至2028年前。
- 全球矿端平均供给增速显著低于金属产出增速，供给强刚性化特征从矿端向冶炼端扩散。
- 各金属品种后期供给状态或有弹性变化，黄金及铜勘探投入增加，锂及镍勘探投入减少。
- 有色金属全球总库存处近35年低位并去化，金属强势定价中低库存交易逻辑强化。
- 铜精矿供给扰动频发，实际铜矿供给相对冶炼需求仍承压偏紧，2025年全球铜矿产量增速或降至1.4%，供需缺口或达15万吨。
- 中国精炼铜产量增速或呈阶段性弱化，2026年中国或削减超10%的铜冶炼产能，2026-2028年中国精炼铜产量CAGR仅为2.2%。
- 铜板块相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、江西铜业、西部矿业。
- 电子行业：混合键合设备在AI算力时代成为芯片互连革命的核心。
- 混合键合通过铜-铜直接键合实现超精细间距互连，是支撑3D堆叠与异构集成的关键突破。
- 混合键合优势包括极致互连密度、工艺兼容性、成本优化潜力及三维集成灵活性，挑战在于缺陷控制、对准精度等。
- 混合键合市场需求高速落地，HBM4/5与高端AI芯片率先规模应用，设备需求预计在2030年前数倍增长。
- 混合键合设备市场呈现“海外主导、国产突破”格局，荷兰BESI占全球约70%份额，拓荆科技引领国产化进程。
- BESI凭借完整设备组合及战略股权合作（AMAT持股9%），在AI驱动下切换增长引擎，数据中心、2.5D封装订单爆发式增长。
- 受益标的：拓荆科技、百傲化学、迈为股份。
- 交运行业：快递行业2025年12月数据点评，件量增速继续探底，单票收入维持稳定。
- 2025年快递业务量达1990亿件，同比增长13.7%，单票收入约7.63元，同比下降约1.6%。
- 件量增速略低于预期，仍在探底，上市公司件量同比增速环比11月回落。
- 行业单价降幅收窄，通达系单票收入维持稳定，顺丰吸纳电商件业务提升产能利用率进程接近尾声。
- 投资建议：反内卷对行业价格端支撑作用明显，行业处于上行周期前段，后续盈利能力有望持续恢复。
- 建议重点关注服务品质领先的龙头中通和圆通，以及经营数据改善较明显的申通。
- 风险提示：行业价格战加剧、反内卷持续时间低于预期、人力成本攀升、政策面变化等。
