首席观点
- 聚灿光电（300708.SZ）：预告2024年归母净利润增长61-77%，扣非净利润增长52-68.63%，经营向好。受益于商业活动、文化旅游、大型商演和运动赛事等需求恢复，市场终端需求持续回暖，公司产能释放叠加产品定位精准，高端产品产销两旺。未来几年Mini LED市场有望迎来放量，公司开发Mini/Micro LED芯片目标产品。募投项目“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”即将投产，公司正式转型为全色系LED芯片供应商，提升市占率和拓展利润增长点。
- 金属行业：2025年投资展望，流动性周期切换叠加库存周期开启或催化金属行业强势周期再现。全球利率拐点已明确显现，全球央行降息比例大幅攀升，标志着全球由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。全球央行资产负债表的切换将对大宗价格形成直接的流动性推动。新一轮基钦周期开启有助商品价格弹性释放。金属行业的供给状态仍显刚性，乐观预期下的行业供给增速弹性或于2027年显现。绿色低碳能源转型及新质生产力发展提振多金属品种需求曲线右移。
- 盐津铺子（002847.SZ）：多渠道驱动，增长势能强劲。公司已由直营商超为主要驱动转变为量贩和电商为主要驱动，经销为基本盘。量贩零食市场规模将持续扩大，公司开店空间8.1万家，渗透率44%。公司在量贩零食渠道增长主要来源于品牌商门店数量增加、SKU数量增加、新增战略品牌合作商和核心产品销售量增长。公司在抖音渠道增长迅速，具备成本优势和打价格战的基础，自然GMV占比较高。
- 东兴交运：国补带动快递需求增长，今年前三周件量大超预期。去年12月快递业务量超过11月旺季，国补范围扩大是带动快递件量增长的重要原因。今年前三周国补继续发力，带动快递件量持续超预期。通达系公司单票收入稳定在一个较低的水平，顺丰单票收入同比下降。
- 农林牧渔行业：12月出栏量增明显，业绩预告盈利高增。12月生猪均价回调，全年均价上行。供应端市场供应维持充足，消费端需求出现小高峰。能繁母猪存栏量维持微增趋势，仔猪价格反弹，母猪补栏情绪持续谨慎。预计25年猪价有望维持在合理盈利区间，猪价下行期，成本领先的龙头养殖企业竞争力有望进一步凸显。
- 建筑建材行业：2025年投资展望，内需之重下行稳致远。2024年通过政府债券发行和降息降准等政策调控内需来对冲地产的拖累。2025年继续扩大内需，发挥政府投资带动作用，推进地产止跌企稳。政策的导向是通过政府的调控，化解市场经济自我运行机制中的问题，保证经济发展的系统机制有更强自我驱动力。2025年总体环境较2024年的改善是可以预期的。
投资建议
- 聚灿光电：维持“推荐”评级。
- 盐津铺子：首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
- 快递行业：建议重点关注服务质量领先的行业龙头中通与圆通。
- 农林牧渔行业：建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的。
- 建筑建材行业：建材着眼供给端优化和并购受益大的龙头和优秀公司，建筑着眼央国企龙头。
风险提示
- 聚灿光电：募投项目无法达到预期效益的风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险。
- 金属行业：政策执行不及预期、利率超预期急剧上升、金属库存大幅增长及现货贴水放大、市场风险情绪加速回落、区域性冲突加剧及扩散。
- 盐津铺子：量贩零食及抖音渠道竞争激烈，价格战导致公司利润受损、量贩零食往上游压价影响公司利润、消费恢复不及预期、食品安全风险。
- 快递行业：行业价格战加剧、人力成本攀升、政策面变化等。
- 农林牧渔行业：畜禽价格波动风险、上市企业出栏量扩张不及预期、动物疫病风险、企业成本控制不及预期等。
- 建筑建材行业：房地产政策调控效果不及预期、财政政策力度和效果低于预期、能源和原材料价格波动超出预期、国际贸易保护发展超出预期、地缘冲突影响超预期和国际外部政策变化超出预期。
