前言概要
- 行情回顾：2026年1月，国际原油期货受地缘政治紧张及欧美寒潮影响，呈现“天气与地缘”双驱动震荡上行，两大基准油价较2025年末上涨10美元/桶，WTI涨幅约14.1%，布伦特涨幅约14.5%。
- 市场展望：地缘政治风险持续支撑油价，OPEC+增产及美洲增产可能带来供应过剩压力，季节性需求回升和全球补库或提供上行动力，油价中枢将在多空因素交织中寻找新方向。
- 策略推荐：单边前高后低，套利观望，期权观望。
基本面情况
一、行情回顾
- 2026年1月，国际原油期货受地缘政治紧张及欧美寒潮影响，呈现“天气与地缘”双驱动震荡上行，两大基准油价较2025年末上涨10美元/桶，WTI涨幅约14.1%，布伦特涨幅约14.5%。
- 地缘政治风险是核心支撑，市场担忧主要产油区供应中断，油价持续上涨。
- 欧美寒潮推升短期取暖需求，部分油气生产受威胁，进一步巩固价格支撑。
- 展望后市，短期地缘局势主导市场，油价或维持震荡偏强；全年将面临地缘风险溢价与全球供需基本面的再平衡。
二、供应概况
- OPEC：2025年12月产量环比增加10.5万桶/日，主要增量来自伊拉克、沙特和利比亚；12月伊朗产量微降，委内瑞拉产量大幅下降；OPEC+计划维持产量不变，预计2026年底结束减产计划，供应增长至高点。
- 美国：活跃钻机数连续两周环比上升，但原油产量环比下降；EIA预计2026年美国原油产量下降不到1%，2027年下降2%。
- 俄罗斯：海运原油出口量较去年8月以来最低，欧盟禁运生效导致印度进口量大幅下降。
- 委内瑞拉：美国空袭导致权力更迭，石油产业受管控，产量和出口恢复缓慢。
三、需求概况
- 美国：1月份汽油需求持续回落，库存自1月初连续两周大幅上升；馏分油需求下降，库存同样回升至偏高水平。
- 国内：炼厂开工率小幅回升，主营炼厂显著上升，地炼开工小幅下降；临近春节，汽油需求预期好转，柴油需求疲软。
四、库存与估值
- 全球卫星库存累库105万桶/日，岸罐库存累库，水上库存显著下降；浮仓累库主要来自伊朗和俄罗斯的敏感油。
- 中国原油库存在一月份高企，等待新一轮采购启动；浮仓累库和中国收储可能部分抵消，海外累库格局难改。
- 利润端，海外成品油裂解利润整体反弹后小幅回落，柴油裂解利润表现亮眼；全球炼油边际受益于俄罗斯供应受扰、欧盟禁运生效等因素，利润高于往年同期。
- 平衡端，IEA预计2026年全球石油需求日均增长930千桶，供应预计增长250万桶/天，形成持续累库的格局。
后市展望及策略推荐
- 供需端来看，原油过剩格局难以被证伪，累库压力仍然存在。
- 短期市场博弈美国或对伊朗发动军事行动的预期，地缘风险成为支撑油价上行的主要驱动。
- 美元指数偏弱以及市场情绪较好都对油价持续利好。
- 月度来看，Brent运行区间预计在63～70美金/桶区间波动，预计前高后低，下行风险主要来自地缘溢价的挤出。
- 策略推荐：
