第一部分 前言概要
行情回顾：
8月份，原油价格受宏观和地缘事件影响宽幅震荡。Brent主力合约在75至82.5美元/桶区间波动，期间数次突破80美元，并在8月初创年内次低点75美元。7月底哈马斯领导人遇刺事件推高地缘风险溢价，油价反弹；随后美国经济数据不及预期引发衰退担忧，油价下跌；利比亚Sharara油田减产和伊朗报复担忧再度推高油价；美国CPI数据符合预期但零售数据超预期后，衰退风险下降，油价维持强势；地缘风险回落和伊朗未报复后，油价再度下跌；哈马斯与以色列和谈推进及美联储偏鸽发言推动油价回升至78美元上方；利比亚宣布停止石油出口短暂提振油价，但效果有限，月底Brent主力合约跌近2.7美元至79美元下方，跌幅3.3%。
行情展望：
宏观风险偏好回升，9月降息概率高，美联储暗示经济软着陆，远期需求存在韧性，支撑油价。地缘驱动边际减弱，哈以停火协议难度大，以色列与其他代理人冲突有限，市场对地缘计价钝化。基本面预期偏弱，IEA和EIA平衡表显示4季度后供需平衡转弱，2025年转为过剩，库存将回升至五年均值上方，油价中枢下行。旺季收尾、炼厂检修及累库压力增加，基本面偏空。OPEC+延长减产信号是Brent在75美元/桶的支撑关键。短期基本面向下，宏观向上，地缘不确定性增加，油价维持宽幅震荡。
策略推荐：
- 单边：宽幅震荡，建议观望，短线操作。
- 套利：建议观望。
第二部分 基本面情况
一、供应概况
- OPEC：7月OPEC9国产量上升6万桶/日至2175万桶/日，12国产量下降6万桶/日至2699万桶/日。沙特产量略增，伊拉克超额增产未兑现，伊朗产量降至326万桶/日。
- 俄罗斯：7月产量906万桶/日略高于目标，5月以来持续下降。炼厂开工回升，8月加工量创新高，出口量降至去年12月以来最低，8月环比略有回升但仍低于3-4月水平。
- 美国：8月产量小幅上升至1340万桶/日，EIA预计全年增长30.4万桶/日，2024年底达1346万桶/日，2025年底达1392万桶/日。库存去库符合季节性，库欣库存降至3000万桶以下，战略库存持续补库。
二、需求概况
- 美国：8月汽油消费均值910万桶/日，较7月下降但高于2023年同期，同比仍差距明显。柴油消费不及预期，月均360万桶/日低于五年同期。库存方面，汽油降至2.2亿桶以下，柴油逆季节性去库至1.23亿桶，9月有望进一步下行。
- 中国：汽油消费略低于三年均值，柴油消费环比走弱但高于三年同期且处于年内低点。9-10月汽油和柴油需求有望改善，但宏观疲软下旺季强度待检验。炼厂开工提升，汽油库存先升后落，柴油库存降至春节以来最低。
三、利润与开工
8月成品油裂解价差走弱，炼厂加工利润下行，欧洲炼厂利润低于往年同期，美湾炼厂利润降至历史常规区间。9月欧美炼厂将开启秋季检修，炼厂检修将缓解成品油累库压力，但原油累库压力增加，短期对油价影响有限。
四、库存与平衡
卫星数据显示3季度库存累计下降1.86百万桶/日，低于五年均值。IEA和EIA平衡表均未计价OPEC+退出减产，仅计价自然增产，显示4季度后供需平衡转弱，2025年供应增长主要来自美国、加拿大、巴西等，需求预期保守。综合来看，OPEC+延长减产后明年累库，2025下半年供应压力增大。
第三部分 后市展望及策略推荐
9月份行情展望：
宏观风险偏好回升，9月降息概率高，美联储暗示经济软着陆，远期需求存在韧性，支撑油价。地缘驱动边际减弱，市场对地缘计价钝化。基本面预期偏弱，供需平衡转弱，库存回升，油价中枢下行。旺季收尾、炼厂检修及累库压力增加，基本面偏空。OPEC+延长减产信号是Brent在75美元/桶的支撑关键。短期基本面向下，宏观向上，地缘不确定性增加，油价维持宽幅震荡。
策略推荐：
- 单边：地缘和供应利多出尽后布局空单。
- 套利：建议观望。
