原油周报：地缘叠加宏观利好，油价超预期上行

能源化工团队 郭艳鹏F03104066郭建锋F03126846何慧Z0011420 李倩实习生 中辉期货研究院时间：2024.04.03 【观点及策略】本周原油在地缘和宏观经济双重利好带动下强势上行。地缘方面，乌克兰无人机袭击俄罗斯炼厂，造成俄罗斯炼厂产能下降约15%，伊朗驻叙利亚大使馆遭到袭击，造成7人受伤，疑似以色列发动。宏观方面，中美两国制造业PMI均重回扩张区间，宏观经济相对乐观。对于原油后市，我们认为供需偏紧、美联储降息预期、地缘冲突将会继续主导油价走势，基本面相对乐观，上方仍有上升空间。二季度处于原油消费淡季向消费旺季过渡阶段，当前利好充分释放，涨幅超出市场预期，短期内有一定回调风险。 【宏观经济】中美两国3月份制造业PMI值分别为50.30%、50.80%。其中，美国制造业PMI值环比上升2.50%，创下2022年9月以来最高，连续16个月低于50%后，重回扩张区间。中国制造业PMI值环比上升1.70%，在连续5个月低于50%后，也重回扩张区间。 【供需】欧佩克上月原油产量保持稳定，一些成员国在履行减产协议方面停滞不前。根据一项调查，欧佩克3月份每天生产2686万桶原油，与上个月相比几乎没有变化。 【库存】美国石油协会（API）数据显示，截至3月29日当周，美国原油库存减少230万桶，汽油库存减少150万桶，馏分油库存减少260万桶。 风险提示：俄乌冲突扩大、美联储推迟降息、红海危机和巴以冲突扩大、中国原油需求不及预期 核心驱动：中美制造业PMI值超预期 中美制造业PMI值上涨超预期。中美两国3月份制造业PMI值分别为50.30%、50.80%。其中，美国制造业PMI值环比上升2.50%，创下2022年9月以来最高，连续16个月低于50%后，重回扩张区间。中国制造业PMI值环比上升1.70%，在连续5个月低于50%后，也重回扩张区间。 美国制造业PMI值走势（%） 中国制造业PMI值走势（%） 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 70 60 50 40 30 20 10 2013-01 2013-09 2014-05 2015-01 2015-09 2016-05 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 2022-05 2023-01 2023-09 0 中国制造业PMI 60 50 40 30 20 10 2013-01 2013-09 2014-05 2015-01 2015-09 2016-05 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 2022-05 2023-01 2023-09 0 数据来源：Wind，中辉期货研究院数据来源：Wind，中辉期货研究院 月间价差上升 原油月间价差上升。截至4月3日，WTIM1-M2为0.93美元/桶，M1-M6为4.70美元/桶；内盘SCM1-M2价差为2.20元/桶。从原油期货月间价差看，目前处于相对高位，距离以往年份旺季还有一定空间，油价短期有回调风险，中长期还有上涨空间。 WTI远期曲线WTI月间价差（美元/桶）内盘SC月间价差（元/桶） 2024-03-26 2024-03-27 2024-03-28 2024-03-29 2024-04-01 2024-04-02 2024-04-03 86848280787674 10 8 6 4 2 72 70 680 M1-M2M1-M6 100 80 60 40 20 0 -20 -40 SC00-SC01SC00-SC05 CL00.NYM CL01.NYM CL02.NYM CL03.NYM CL04.NYM CL05.NYM CL06.NYM CL07.NYM CL08.NYM CL09.NYM CL10.NYM CL11.NYM 2023/05/26 2023/06/26 2023/07/26 2023/08/26 2023/09/26 2023/10/26 2023/11/26 2023/12/26 2024/01/26 2024/02/26 2024/03/26 2023/05/26 2023/06/26 2023/07/26 2023/08/26 2023/09/26 2023/10/26 2023/11/26 2023/12/26 2024/01/26 2024/02/26 2024/03/26 -2 数据来源：wind，中辉期货研究院数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 汽油裂解走强 截至4月2日，5:3:2裂解价差为29.94美元/桶，3:2:1裂解价差为30.07美元/桶，汽油裂解价差为30.73美元/桶，柴油裂解价差为28.75美元/桶。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 原油裂解价差（美元/桶） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/03/04 2021/05/04 2021/07/04 2021/09/04 2021/11/04 2022/01/04 裂解5:3:2 2022/03/04 2022/05/04 2022/07/04 2022/09/04 裂解3:2:1 2022/11/04 2023/01/04 2023/03/04 2023/05/04 2023/07/04 2023/09/04 2023/11/04 2024/01/04 汽柴油裂解（美元/桶） 2024/03/04 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/03… 2021/05… 2021/07… 2021/09… 2021/11… 2022/01… 2022/03… RBOB-WTI 2022/05… 2022/07… 2022/09… HO-WTI 2022/11… 2023/01… 2023/03… 2023/05… 2023/07… 2023/09… 2023/11… 2024/01… 2024/03… 供给端：美国原油产量保持平稳 截至3月22日当周，美国原油产量1310万桶/日，与上期持平； 截至3月22日当周，美国原油钻机数量506部，较上期下降3部。 美国原油产量（万桶/日）美国钻机数量:原油部 1400 1300 1200 1100 1000 900 1750 1550 1350 1150 950 750 550 350 150 美国钻机数量:原油部 区间 2023 五年均值 2024 2014-05-09 2015-05-09 2016-05-09 2017-05-09 2018-05-09 2019-05-09 2020-05-09 2021-05-09 2022-05-09 2023-05-09 800 147101316192225283134374043464952 数据来源：wind，中辉期货研究院数据来源：wind，中辉期货研究院 供给端：2月欧佩克供应环比上升 2024年2月，OPEC原油产量环比上升20.3万桶/天至2657.1万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升1.8万桶/天至898万桶/天；阿联酋原油产量环比上升0.7万桶/天至293.3万桶/天；委内瑞拉产能环比上升1.6万桶/天至82万桶/日。 OPEC原油产量（万桶/日） 3200 OPEC原油产量（万桶/日） 区间五年均值20232024 3000 2800 2600 2400 2200 123456789101112 数据来源：wind，中辉期货研究院 供给端：2月欧佩克供应环比上升 伊朗原油产量环比下降1.5万桶/日至314.8万桶/日；伊拉克原油产量环比下降1.4万桶 /日至420.3万桶/日；科威特原油产量环比下降0.80万桶/日至242.1万桶/日。 近三月OPEC各国原油产量（万桶/天） 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 阿尔及利亚伊朗伊拉克科威特 2023年12月 利比亚 2024年1月 尼日利亚 2024年2月 沙特阿拉伯阿联酋委内瑞拉赤道几内亚加蓬 数据来源：wind，中辉期货研究院 需求端：美炼厂产能利用率上升 截至3月22日当周，美国炼油厂产能利用率88.7%，环比上升0.9%；汽油产量965万桶/天，环比下降26万桶/天。 美国炼油厂开工率（%）美国汽油产量（万桶/天） 100 区间五年均值20232024 1150 区间五年均值20232024 95 1050 90 85950 80 850 75 70750 65 60 55 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 650 550 13579111315171921232527293133353739414345474951 数据来源：wind，中辉期货研究院数据来源：wind，中辉期货研究院 需求端：山东地炼开工率上升，进口量回升 截至3月28日当周，山东地炼炼油厂开工率53.56%，较上期上升0.36个百分点；2月原油进口量为4414万吨，同比上升8.35%，1-2月累计进口量8831万吨，同比上升5.04%。 炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)（%）中国原油进口数量（万吨） 20202021202220232024 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2 35 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 12 区间五年均值20232024 3456789101112 数据来源：wind，中辉期货研究院数据来源：wind，中辉期货研究院 欧元区制造业PMI环比下降。3月，欧元区制造业PMI为46.10%，环比下降 0.4%；3月，美国ISM制造业PMI为50.30%，较上期上升2.50%。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 需求端：欧元区制造业PMI回落 欧元区制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2010-01 欧元区:制造业PMI 2010-10 2011-07 2012-04 2013-01 2013-10 2014-07 2015-04 德国:制造业PMI 2016-01 2016-10 2017-07 2018-04 2019-01 法国:制造业PMI 2019-10 2020-07 2021-04 2022-01 2022-10 2023-07 美国制造业PMI 68 63 58 53 48 43 38 33 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 截至3月22日当周，美国初次申请失业金21.0万人，环比下降0.2万人。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 需求端：美初次申请失业金人数保持平稳 美国制造业PMI 65 60 55 50 45 40 35 2012-04 2012-12 2013-08 2014-04 2014-12 美国:Markit制造业PMI:季调 2015-08 2016-04 2016-12 2017-08