原油月报：地缘驱动，油价波动放大

原油月报总结

核心观点

• 供应端：沙特可能放弃减产以保市场份额，但鉴于其对油价的诉求，OPEC+仍将通过主动减产支撑油价。美国因资本开支受限，原油增产缓慢。
• 需求端：需求临近淡旺季转换，今年旺季终端需求低于预期，但中国刺激政策短期内支撑大宗商品价格。EIA和IEA平衡表均显示今年3季度市场继续去库存，4季度去库幅度将收窄。

关键数据

• 国际油价：9月国际油价先跌后涨，WTI主力合约月环比跌4.06美元/桶，跌幅4.06%；Brent期货月环比跌3.06美元/桶，跌幅3.79%。
• OPEC+产量：参与减产的9个OPEC成员国8月原油产量2148.1万桶日，环比增加9000桶日。伊拉克和哈萨克斯坦产量开始明显回落。
• 美国产量：截至9月27日当周，美国原油产量1330万桶日，月环比持平。活跃钻机数484台，较年初减少17台。
• 美国炼厂：截至9月27日当周，美国炼厂开工率下降5.7个百分点，原油库存环比增长389万桶。
• 宏观经济：美国8月新增非农就业25.4万人，远超预期，市场对美国经济衰退的担忧缓解。

研究结论

• 整体基本面偏中性，近期市场主要交易中东局势，预计油价振幅放大，建议考虑买入波动率。
• 若油价大幅下跌，沙特可能再度自行减产或联合其他成员国控制供应。
• 3季度市场继续去库存，4季度去库幅度将收窄，中国刺激政策短期内支撑油价。